رغم حرب أوكرانيا.. توقعات باضطرار الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية لرفع أسعار الفائدة في مارس

سيواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبعض أقرانه من البنوك المركزية الرئيسية رفع أسعار الفائدة هذا الشهر ، كما تشير أسواق المال ، حتى في الوقت الذي تعقد فيه الحرب على الجناح الشرقي لأوروبا صورة التضخم والنمو الاقتصادي.

الوضع مرن ، مع تأثر العقود الآجلة للمعدلات وأسعار السندات بدوافع متضاربة ولا يوجد مؤشر يمكن أن يكون له اليد العليا: حرب تهدد بتقويض الانتعاش الاقتصادي العالمي ، أو التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار النفط والذي سيكون صعبًا ليغفل عنه محافظو البنوك المركزية.

ومع ذلك ، تراجعت التوقعات بشأن رهانات كبيرة على رفع أسعار الفائدة ، بعد غزو روسيا لأوكرانيا والعقوبات التي فرضتها عليها القوى الغربية.

ودفع ارتفاع السندات اللاحق ، الناجم أيضًا عن تدفق الأموال التي تبحث عن الأمان ، عوائد السندات الألمانية لمدة 10 سنوات إلى ما دون 0٪ يوم الثلاثاء ، في حين أن نظرائهم الأمريكيين قد انخفضوا بحوالي 30 نقطة أساس من مستويات 2٪ ولمس أكثر من أسبوعين. 

وتعتبر الارتفاعات التي تتراوح من خمس إلى ست مرات في عام 2022 أقل عدوانية قليلاً مما كانت عليه قبل أسبوعين ، عندما كان من المتوقع ست إلى سبع حركات.

ومن المتوقع أيضًا أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا (BoE) أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في منتصف شهر مارس. لكن قبل اندلاع الأزمة الأوكرانية ، رأت الأسواق احتمالًا كبيرًا أن كلاهما سيختار التحركات بنصف نقطة.

تتوقع أسواق المال الآن أقل من ست زيادات في سعر الفائدة الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في المجموع هذا العام ، مقارنة بتوقعات منتصف فبراير لإجمالي 175 نقطة أساس للتضييق.

وصف جيم كارون ، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في Morgan Stanley Investment Management ، الأحداث الأخيرة بأنها "سيف ذو حدين" ، بالنظر إلى خطر التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار النفط والضربة المحتملة للنمو الاقتصادي من الحرب.

وقال كارون ، مشيرًا إلى زيادة بمقدار 50 نقطة أساس: "كانت هناك إعادة تقويم لتوقعات سعر الفائدة ، وأصبح ذلك واضحًا للغاية مع تسعير رفع 50 نقطة أساس (بنك الاحتياطي الفيدرالي) لشهر مارس". "لذا ، يصبح السؤال هو محاولة معرفة ما يعنيه ذلك بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي."

والمعضلة بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أقل حدة من نظرائه الأوروبيين ، نظرًا لأن نكسات النمو المرتبطة بروسيا أقل احتمالًا في الولايات المتحدة. وبلغ التضخم في الولايات المتحدة أعلى مستوياته في 40 عامًا فوق 7٪ ، بينما أظهرت أحدث البيانات تقلص قوائم البطالة إلى مستويات شوهدت آخر مرة في عام 1970.

وتواجه المملكة المتحدة معضلة تضخم مماثلة ، مع التعقيد الإضافي لضربة مرتبطة بالطاقة للنمو.

وفي يوم الثلاثاء الماضي، تم تسعير زيادات سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بالكامل تقريبًا في اجتماعات بنك إنجلترا في شهري مارس ومايو ، على الرغم من أن الأسواق ترى الآن فرصة بنسبة 10٪ تقريبًا في أنها قد لا تشدد السياسة هذا الشهر - وهو عنصر شك لم يحدث إلا مؤخرًا تسلل.

وتم الآن أخذ ما مجموعه أربع زيادات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في الاعتبار في عام 2022 ، مقابل خمس ارتفاعات في أواخر الأسبوع الماضي وستة في منتصف فبراير.

وقال الخبير الاقتصادي البارز في ميزوهو كولين آشر: "توجد بنوك مركزية مختلفة في قوارب مختلفة ، لكن الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا يدعمان الجدار". "عندما يكون التضخم من 6٪ إلى 7٪ ، فإن عدم النشاط ليس خيارًا."

وسجل التضخم السنوي لأسعار المستهلك البريطاني (CPI) 5.5٪ في يناير ، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1992. وبينما يتوقع بنك إنجلترا أن يصل مؤشر أسعار المستهلكين إلى الذروة عند 7.25٪ ، يعتقد الاقتصاديون في سيتي أنه قد يصل إلى 8.1٪.

وكان رد فعل السندات الحكومية البريطانية أكثر بكثير من رد فعل أسواق المال ، حيث انخفضت عوائد السندات لأجل عامين بمقدار 40 نقطة أساس منذ إغلاق يوم الجمعة عند حوالي 0.8٪. وسجلوا أعلى مستوى في 11 عاما عند 1.565٪ في 16 فبراير.

والانخفاض في العائدات منذ إعلان العقوبات ضد روسيا هو الأشد منذ بعد استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في يونيو 2016.

ومن المتوقع أيضًا أن ترفع النرويج أسعار الفائدة في 24 مارس.

وقبل الغزو الروسي لأوكرانيا ، الذي تسميه موسكو "عملية خاصة" ، كانت البنوك المتشائمة تحت ضغط التضخم.

بينما أبقى بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة ثابتة كما كان متوقعًا يوم الثلاثاء ، فقد ألمح إلى أن عدم اليقين الناجم عن الحرب قد يكون سببًا للتحلي بالصبر مع التشديد.

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي (ECB) ، تتزايد الضغوط التضخمية - فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الألماني بما يتجاوز 5٪ في فبراير - وكذلك مخاطر النمو الاقتصادي.

قال كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي فيليب لين إن الصراع قد يقلل الناتج الاقتصادي لمنطقة اليورو بنسبة 0.3٪ إلى 0.4٪ هذا العام.

وبينما كان البنك يعد الأسواق لمزيد من التخفيضات التحفيزية في اجتماعه في 10 مارس ، تتضاءل رهانات رفع أسعار الفائدة. يتم تسعير أقل من حركتين من 10 نقاط أساسية لعام 2022 ، مقابل 50 نقطة أساس بعد وقت قصير من اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 3 فبراير.

أخيرًا ، أدى الاندفاع نحو الأصول الآمنة إلى وقف الارتفاع في عائدات السندات اليابانية طويلة الأجل - وهو صداع لبنك اليابان (BOJ) ، الذي يستهدف عوائد السندات لأجل 10 سنوات في نطاق حوالي 0٪.

قال آشر من Mizuho عن اجتماع بنك اليابان في 18 مارس: "انتهى الضغط على بنك اليابان حيث تحركت الأمور في اتجاههم".