الليرة التركية تجذب المستثمرين مرة أخرى

يجذب الاستقرار غير الطبيعي لانخفاض قيمة العملة التركية انتباه المستثمرين الذين يقترضون حيث تكون أسعار الفائدة منخفضة ويسعون إلى استثمار الأموال في العمل حيث تكون العائدات أعلى.

وحتى الآن هذا العام، أدى الضعف المزمن لليرة التركية وأحد أسرع معدلات التضخم على مستوى العالم إلى أسوأ عوائد محمولة في العالم ولكن حظوظ التجارة ربما تكون على وشك التغير.

وفي حين أن العملة لا تزال تفقد قيمتها باستمرار ــ حيث تواصل مستوياتها المنخفضة القياسية كل يوم تقريبا على مدى الأشهر الثلاثة الماضية ــ فقد تم احتواء خسائرها اليومية ضمن نطاق ضيق للغاية، حيث بلغ متوسطها ما يزيد قليلا عن 0.1% ونتيجة لذلك، انخفض التقلب الضمني لمدة شهر واحد، وهو مقياس لتقلبات الأسعار المتوقعة في العملة، إلى أقل من 10٪ هذا الشهر ليقترب من أدنى مستوى هذا العام.

وهذا التقلب المنخفض، عندما يقترن بارتفاع العائدات على السندات التركية، يخلق عرضًا جذابًا لتداولات المناقلة، وفقًا لإمري أكجاكماك، كبير المستشارين في إيست كابيتال في دبي، وقال: "بعض المستثمرين الآن ينفضون الغبار عن جداول بياناتهم القديمة".

ووصف أكجاكماك الليرة بأنها تظهر "سلوكًا يشبه الربط الزاحف"، في إشارة إلى سياسة الحكومة التي تسمح فقط بالتحولات التدريجية في العملة، موضحا أن من الجدير بالملاحظة أيضاً "التحول في الديناميكيات، حيث تتجاوز العائدات قصيرة الأجل الآن التغيرات الأخيرة في التكافؤ".

ويعني بذلك أنه يمكن للمستثمرين الآن أن يكسبوا من السندات التركية قصيرة الأجل أكثر مما سيخسرونه من انخفاض قيمة العملة، وفي الوقت نفسه، كانت الانخفاضات الشهرية التراكمية في العملة أقل من التضخم الشهري منذ أغسطس، مما يعني أن قيمة الليرة ترتفع بالقيمة الحقيقية.

وفي حين أن الحكومة لم تشر إلى أن جذب رأس المال الأجنبي من خلال صفقات الشراء بالاقتراض هو جزء من سياستها، قال وزير المالية محمد شيمشك، وهو مصرفي استثماري سابق، في وقت سابق من هذا الشهر إن ضمان الارتفاع الحقيقي للعملة هو جزء من سياستها.

ويتوقع الاستراتيجيون في بنك باركليز أن يستمر انخفاض قيمة الليرة بوتيرة "تؤدي إلى استقرار سعر الصرف الفعلي الحقيقي للعملة"، والذي يمثل فروق التضخم بين الدولة وشركائها التجاريين الرئيسيين. في الوقت الحالي بالرغم من ذلك،

ويتوقع باركليز أيضًا أن تنخفض الليرة أكثر مما سيكسبه المستثمرون، مما يجعل تجارة المناقلة غير جذابة وعلى النقيض من ذلك، يرى الاستراتيجيون في مجموعة جولدمان ساكس إنك. أعتقد أن "الليرة يمكن أن تتفوق على علاوة المخاطر المرتفعة في العام المقبل مع تحول أسعار الفائدة الحقيقية إلى إيجابية".

المنعطفات السياسية

تم التخلي عن صفقات المناقلة على الأصول التركية، التي كانت ذات يوم مفضلة لمستثمري الأسواق الناشئة، قبل سنوات بعد أن فرض المسؤولون في أنقرة سلسلة من الإجراءات التي تهدف إلى تثبيط البيع على المكشوف لليرة وقد تم تعيين فريق أكثر ملاءمة للسوق من المسؤولين الاقتصاديين، بقيادة شيمشك ومحافظ البنك المركزي حافظ جاي إركان، وهو أيضًا مصرفي استثماري سابق، من قبل الرئيس رجب طيب أردوغان بعد الانتخابات التي أجريت في مايو وقاموا تدريجياً بإلغاء اللوائح السابقة في محاولة لاستعادة ثقة المستثمرين.

ولكن من بين العوائق التي تحول دون جذب الأموال إلى تركيا مرة أخرى انخفاض مستوى احتياطياتها من النقد الأجنبي والتضخم الثابت الذي قد يفرض المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة ومع ذلك، فإن مصدر القلق الأكبر بين المستثمرين هو أكثر من عقد من صنع السياسات غير المنتظمة واحتمال التخلي عن تحولها الأخير إلى العقيدة.

ومع انخفاض أحجام سوق العملة بالمعايير التاريخية، أصبح المقرضون الذين تديرهم الدولة هم الموردين الرئيسيين للعملة الأجنبية لاقتصاد تركيا الذي يبلغ حجمه 900 مليار دولار، مما يمنحهم فعلياً القدرة على تحديد الأسعار. وانخفضت العملة بنحو 35% هذا العام، وهو أكبر انخفاض في الأسواق الناشئة بعد البيزو الأرجنتيني.

وهذا الأسبوع، انضم دويتشه بنك إيه جي وبي إن بي باريبا إلى جي بي مورجان تشيس آند كو. في المراهنة على حدوث تحول في سوق السندات المحلية، التي شهدت تدفقات خارجة بنحو 70 مليار دولار على مدى العقد الماضي.