تقارير: تخوفات لدى مستثمري السندات بمزيد من الانخفاضات بعد عمليات البيع الفصلية العنيفة

أدت المخاوف المالية والمخاوف بشأن فترة طويلة من ارتفاع أسعار الفائدة إلى انخفاض السندات الحكومية في الربع الثالث، ويعتقد بعض المستثمرين أن هناك المزيد من الضعف في المستقبل.

وأكدت تقارير حديثة أنه من المقرر أن تنهي عائدات السندات الحكومية الأمريكية والألمانية شهر سبتمبر بأكبر ارتفاعات ربع سنوية لها خلال عام، مما خيب آمال مديري الصناديق الذين كانوا يأملون في التخفيف من الخسائر التاريخية التي تكبدتها السندات في عام 2022، عندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنوك المركزية الأخرى أسعار الفائدة إلى احتواء التضخم المتصاعد.

وفي حين أن عائدات السندات - التي تتحرك عكسيا مع الأسعار - بدت وكأنها بلغت ذروتها في وقت سابق من هذا العام، فإن تجدد التشدد من جانب البنوك المركزية دفعها إلى الارتفاع مرة أخرى في الأسابيع الأخيرة.

وفي الولايات المتحدة، على سبيل المثال، تحوم عائدات سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات الآن حول أعلى مستوياتها منذ 16 عاما عند 4.55%، حيث يقول بعض المستثمرين إنها قد ترتفع إلى 5% - وهو مستوى لم نشهده منذ عام 2007. الخسارة السنوية الثالثة على التوالي، وهو حدث غير مسبوق في تاريخ الولايات المتحدة، وفقًا لأبحاث بنك أوف أمريكا العالمية.

وتضر القفزة في العائدات بالأسهم، التي من المقرر أن تسجل أول انخفاض ربع سنوي لها هذا العام في الولايات المتحدة وأوروبا. ومع قيادة عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع، تترنح العملات العالمية مع ارتفاع الدولار الأمريكي.

وكانت توقعات السياسة النقدية محركًا رئيسيًا: فاجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي المستثمرين بتوقعاته المتشددة لأسعار الفائدة، والتي تظهر أن تكاليف الاقتراض ستظل حول المستويات الحالية طوال معظم عام 2024.

واضطر المستثمرون إلى التكيف بسرعة، حيث يراهن المتداولون الآن على أن سعر فائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي يتراوح حاليًا بين 5.25% و5.50%، سينخفض إلى 4.8% بحلول نهاية عام 2024، وهو أعلى بكثير من نسبة 4.3% التي توقعوها في نهاية أغسطس.

وبالمثل، تراجع المستثمرون عن توقعاتهم بتخفيض أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي، حيث تمسك صناع السياسة برسالتهم المتمثلة في إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. تشير تسعير أسواق المال إلى أن المتداولين يتوقعون أن يصل سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي إلى حوالي 3.5% بحلول نهاية عام 2024، ارتفاعًا من حوالي 3.25% في نهاية أغسطس.

برامج تشغيل جديدة

وقال كيت جوكس، الرئيس العالمي لاستراتيجية العملات في بنك سوسيتيه جنرال، إن البنوك المركزية المتشددة قللت من جاذبية السندات طويلة الأجل، والتي مع منحنيات العائد المقلوبة، لا تزال تقدم عوائد أقل للمستثمرين مقارنة بالسندات قصيرة الأجل، مضيفا أن احتياجات التمويل المرتفعة في الولايات المتحدة كانت تضغط على أسواق السندات.

وتابع: "يبدو أن العثور على عدد كافٍ من المشترين لـ... جميع سندات الخزانة يتطلب عملية مؤلمة لاكتشاف الأسعار".

وقال المستثمرون إن الأسعار تتأثر أيضًا بالمحفزات الإضافية التي أصبحت أكثر بروزًا في الأسابيع الأخيرة.

ومن بين هذه المخاوف المالية التي تتمحور حول الولايات المتحدة، حيث ارتفع عجز الميزانية بشكل كبير، كما أدى خفض التصنيف الائتماني من قبل شركة فيتش للتصنيف الائتماني إلى إثارة قلق بعض المستثمرين، وفي الوقت نفسه، يتقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي في اتجاه "التشديد الكمي" ــ وهو عكس عمليات الشراء الضخمة لسندات البنك المركزي التي قام بها لدعم الأسواق في عام 2020.

وإن القفزة في أسعار النفط، التي تقترب من 100 دولار للبرميل وبنسبة 28٪ حتى الآن خلال هذا الربع، هي خطر رئيسي آخر يمكن أن يحافظ على الضغط التصاعدي على التضخم، وبالتالي عوائد السندات.

وارتفعت العائدات على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بنحو 76 نقطة أساس حتى الآن خلال هذا الربع، وهي في طريقها لتحقيق أكبر ارتفاع فصلي لها خلال عام.

وارتفع العائد الألماني لأجل 10 سنوات، وهو المؤشر القياسي لمنطقة اليورو، بمقدار 52 نقطة أساس ليصل إلى 2.9%، وهي أكبر قفزة ربع سنوية خلال عام.

وفي إيطاليا، ارتفعت عائدات السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 75 نقطة أساس هذا الشهر، مع استمرار بيع الديون بشكل حاد يوم الخميس بعد أن رفعت الحكومة الإيطالية أهداف عجز الميزانية وخفضت توقعات النمو.

وبالإضافة إلى انتقاد مستثمري السندات، فإن ارتفاع العائدات قد أضر بالأسهم، مما يوفر منافسة استثمارية للأسهم مع زيادة تكلفة الاقتراض للشركات والأسر.

وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 3.4% خلال هذا الربع، متجهًا نحو أسوأ انخفاض له خلال عام، على الرغم من ارتفاعه بنسبة 11.3% منذ بداية العام حتى الآن، وفي الوقت نفسه، تقدم مؤشر Stoxx 600 الأوروبي بنسبة 5.6% هذا العام لكنه خسر 2.9% في الأشهر الثلاثة الماضية.

قام المستثمرون بمراجعة وجهات نظرهم حول مدى ارتفاع العائدات، وقال الاستراتيجيون في BofA Global Research إن التضخم "الثابت" يمكن أن يدفع العائد الأمريكي لأجل 10 سنوات إلى 5%، وهي دعوة رددها ING الذي قال أيضًا أن العائد الألماني لأجل 10 سنوات قد يشهد 3%.

ومع ذلك، يرى بعض المستثمرين فرصة، على الرغم من الاضطرابات.