الفائدة السلبية أم شراء السندات الحكومية.. كيف سيواجه بنك إنجلترا المركزي تداعيات أزمة كورونا

بدأ المستثمرون في التساؤل عن المدة التي يمكن أن يعتمد فيها بنك إنجلترا على شراء السندات كأداة رئيسية لتحفيز الاقتصاد البريطاني.

وتستعد الأسواق لأن يعلن بنك إنجلترا عن جولة جديدة من التيسير الكمي في اجتماع السياسة يوم الخميس المقبل، حيث يخطط العديد من الاقتصاديين لشراء 100 مليار جنيه إسترليني إضافية بالإضافة إلى 300 مليار جنيه إسترليني تم الإعلان عنها حتى الآن هذا العام ، لمعالجة الأثر الاقتصادي لهذا العام وعودة ظهور Covid-19.

ولكن بالنظر إلى العام المقبل ، يجادل بعض المحللين والمستثمرين بأن فعالية مشتريات الديون الحكومية الإضافية تتضاءل ، أو حتى أن بنك إنجلترا سينفد في النهاية من السندات للشراء وهذا بدوره يجعل من المرجح أن يتخذ أندرو بيلي محافظ بنك إنجلترا وزملاؤه الخطوة المثيرة للجدل المتمثلة في خفض أسعار الفائدة إلى ما دون الصفر بينما يبحثون عن طرق جديدة لتحفيز الاقتصاد المتعثر.

وقالت دانييلا راسل ، رئيسة استراتيجية أسعار الفائدة في بنك HSBC: "بنك إنجلترا ينفد من مجاله مع التيسير الكمي" و"من المحتمل أن يبدأوا في البحث عن طريقة أفضل للحصول على المزيد من الضجة مقابل أموالهم."

وبعد جولاته الأخيرة من شراء الأصول ، يمتلك بنك إنجلترا الآن 44 في المائة من السندات الحكومية القائمة ، أي ما يقرب من ضعف نسبة ملكية الاحتياطي الفيدرالي لسندات الخزانة الأمريكية.

وتجادل راسل بأن كتاب القواعد الخاص بالبنك المركزي يسمح بارتفاع هذا الرقم إلى 70 في المائة كحد أقصى ، لكن من الناحية العملية ، يمكن أن يبدأ صانعو السياسة في الشعور بعدم الارتياح قبل أن يصلوا إلى هذا المستوى.

وأحد الأسباب التي دفعت بنك اليابان إلى التحول إلى سياسة التحكم في منحنى العائد ، بهدف تثبيت العائدات عند مستوى محدد مسبقًا بدلاً من إجراء عمليات شراء منتظمة ، هو أن حصته البالغة 50 في المائة في سوق السندات الحكومية اليابانية كانت تضر بالمستثمرين من القطاع الخاص.

ويجادل آخرون بأنه من السابق لأوانه البدء في الحديث عن محور بعيدًا عن التسهيل الكمي وحتى إذا كان بنك إنجلترا يفكر في سياسات جديدة ، فمن المحتمل أن يجلسوا جنبًا إلى جنب مع استمرار عمليات شراء الذهب المنتظم في المستقبل المنظور وعلى الرغم من أن البنك المركزي كان يقوم بتجميع سندات الدين بمعدل سريع ، إلا أن مكتب إدارة الدين الحكومي كان يقوم مؤخرًا بإصدار سندات جديدة بشكل أسرع.

قال جوفز: "بالطبع يعتمد الكثير على ما يفعله مكتب إدارة الوجهات السياحية ، لكنني لا أعتقد أن هناك قيودًا على المدى القريب". إذا لزم الأمر ، يمكن أن يميل بنك إنجلترا عمليات الشراء نحو السندات الطويلة الأجل ، وهي جزء من السوق تكون ملكيته فيه أقل قليلاً ، على حد قوله.

ومع ذلك ، يراهن بعض المستثمرين على صحة تحليل HSBC ، وسيتعين على بنك إنجلترا البحث عن طرق جديدة لتحفيز الاقتصاد.

وأحد الاحتمالات هو أن بنك إنجلترا قد يحذو حذو اليابان ويقدم هدفًا للعائد ، مما يسمح له فعليًا بخفض تكاليف الاقتراض الحكومي - جنبًا إلى جنب مع تكاليف الشركات والأسر - دون إنفاق الكثير على شراء السندات. لكن معظم المحللين يعتقدون أن مثل هذه الخطوة غير مرجحة.

وفي الوقت الحالي ، هناك انخفاض آخر في أسعار الفائدة من المستوى القياسي الحالي المنخفض البالغ 0.1 في المائة ، مع استمرار دراسة بنك إنجلترا للتأثير المحتمل لأسعار الفائدة السلبية على القطاع المصرفي. ولكن بمجرد اختتام تلك المشاورات في نهاية العام ، ستعود تخفيضات أسعار الفائدة إلى الطاولة ، وفقًا لساندرا هولدسوورث ، رئيسة أسعار الفائدة في شركة Aegon Asset Management.