هل سيخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في ظل اضطرابات الرسوم الجمركية؟

من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية أخرى في 17 أبريل، في ظل تدهور توقعات النمو في منطقة اليورو وسط توترات تجارية عالمية غير متوقعة.

دفعت البيانات والتطورات السياسية الأخيرة الأسواق إلى تسعير سعر فائدة نهائي للودائع يتراوح بين 1.50% و1.75% بحلول نهاية عام 2025، منخفضًا من 2.00% في وقت سابق من هذا الشهر وهذا يعني ثلاثة تخفيضات أخرى على الأقل بعد أبريل ويبلغ سعر فائدة الودائع حاليًا 2.50%.

لاجارد: البنك المركزي الأوروبي مستعد للتدخل لضمان الاستقرار المالي

لاجارد: رسوم ترامب الجمركية ستكون سلبية على مستوى العالم

ويشير مصطلح "سعر الفائدة النهائي" إلى النقطة التي يتوقف عندها البنك المركزي عن خفض أو رفع أسعار الفائدة خلال الدورة، وعادةً ما يتزامن مع وصول التضخم إلى المستوى المستهدف.

ما هي أسعار الفائدة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي؟

اعتبارًا من ١٢ مارس، أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة للبنك المركزي الأوروبي هي:

سعر تسهيلات الودائع: ٢.٥٠٪

سعر إعادة التمويل الرئيسي: ٢.٦٥٪

سعر تسهيلات الإقراض الهامشي: ٢.٩٠٪

متى تُعقد اجتماعات البنك المركزي الأوروبي القادمة في عام ٢٠٢٥؟

١٧ أبريل ٢٠٢٥
٥ يونيو ٢٠٢٥
٢٤ يوليو ٢٠٢٥
١١ سبتمبر ٢٠٢٥
٣٠ أكتوبر ٢٠٢٥
١٨ ديسمبر ٢٠٢٥

اضطرابات السوق تُصعّب التنبؤ

يواجه محافظو البنوك المركزية مهمة صعبة، كما يقول بيتر جوفز، الرئيس العالمي لاستراتيجية الدخل الثابت في الأسواق المتقدمة لدى شركة إم إف إس لإدارة الاستثمارات حيث "تتقادم جميع توقعات العائدات والأساسيات بسرعة كبيرة نظرًا لتقلبات البيئة السائدة." على مدار الأسبوعين الماضيين، حرّك الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أسواق الأسهم والسندات العالمية في حالة من التقلبات الحادة بسياسته المتغيرة بشأن الرسوم الجمركية.

ويُعدّ خبر تراجع ترامب عن الرسوم الجمركية إيجابيًا كبيرًا للأسواق، حيث يرى الكثيرون أن أسوأ سيناريو مُستبعد الآن ولكن من المرجح أن يستمر تأثير الحرب التجارية لبعض الوقت. وقد استجابت الأسواق بالفعل للأخبار بشكل إيجابي، لكن المستثمرين ما زالوا قلقين من تزايد التوترات مع استمرار فرض رسوم جمركية باهظة على الصين، وفقًا لما قاله مايكل فيلد، كبير استراتيجيي أسواق الأسهم الأوروبية في مورنينغستار.

وتشمل التوقعات تخفيضات في أبريل ويونيو، نظرًا لعدم انعقاد اجتماع السياسة النقدية في مايو، مع تخفيضين إضافيين بمقدار 0.25 نقطة مئوية خلال النصف الثاني من العام.

انقسام مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة

يبدو أن الهيئة الرئيسية لصنع القرار في البنك المركزي الأوروبي منقسمة بشأن مسار السياسة المستقبلية، فقد أعرب محافظ البنك المركزي الفرنسي، فرانسوا فيليروي دي جالاو، عن دعمه لخفض أسعار الفائدة بسرعة في وسائل الإعلام الفرنسية هذا الأسبوع.

وأوضح أنه في حين أن النزاع بشأن التعريفات الجمركية سيكون له تأثير سلبي كبير على النمو الاقتصادي، إلا أن اتجاه التضخم في منطقة اليورو قوي.

وأضاف أن ارتفاع قيمة اليورو مقابل الدولار الأمريكي سيساعد أيضًا في احتواء ضغوط الأسعار.

وعلى الجانب الآخر، لا يرى محافظ البنك المركزي النمساوي، روبرت هولزمان، أي سبب لخفض أسعار الفائدة في الوقت الحالي، وقال في مؤتمر صحفي: "بعد كل ما رأيته، لا أرى أي سبب يدفعني لتغيير رأيي"، مع أنه ترك الباب مفتوحًا لتغيير رأيه إذا كانت البيانات تبرر ذلك.

وأكدت محاضر اجتماع مجلس المحافظين المنعقد في 6 مارس/آذار، والتي نُشرت في 6 أبريل/نيسان، وجود خلاف متزايد داخل المجلس.

التحركات الأخيرة للبنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة الرئيسية

بدأ البنك المركزي الأوروبي دورة خفض أسعار الفائدة في يونيو، وتوقفها في يوليو، ثم استأنفها في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر ويناير ومارس، مما أدى إلى خفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 1.5 نقطة مئوية إجمالاً.

ماذا تعني الرسوم الجمركية بالنسبة للتضخم في منطقة اليورو؟

في حين يتفق معظم الاقتصاديين على أن الرسوم الجمركية ستؤثر سلبًا على نمو منطقة اليورو، إلا أن تأثيرها على التضخم أقل وضوحًا.

وقال خبراء إن انخفاض أسعار السلع الصينية، وانخفاض أسعار الطاقة، وارتفاع قيمة اليورو مقابل الدولار، عوامل تُسهم في انكماش التضخم، ولا يزال مؤشر البنك المركزي الأوروبي لتتبع الأجور يشير إلى انحسار ضغط الأجور المتفاوض عليه، على الرغم من أن تضخم الخدمات من المتوقع أن يظل مرتفعًا طوال عام 2025.

ومع ذلك، يمكن أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى اختناقات في العرض قد تدفع الأسعار إلى الارتفاع، وفقًا لدراسة صادرة عن البنك الوطني النمساوي.

وارتفع التضخم في منطقة اليورو بنسبة 2.2% على أساس سنوي في مارس/آذار، وفقا للتقديرات الأولية الصادرة عن يوروستات، وهو أقل من قراءة فبراير/شباط البالغة 2.3%، ويتماشى مع التوقعات.

وتتوقع شركة DWS أن يبلغ معدل التضخم الرئيسي 2.3% في عام 2025 إجمالاً، مع انخفاض نحو 2% في النصف الثاني من العام، وهو ما يتوافق مع هدف التضخم متوسط ​​الأجل للبنك المركزي الأوروبي البالغ 2%.

اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 17 أبريل: ما المتوقع

يتوقع مراقبو البنك المركزي الأوروبي أن يظل البنك متحفظًا بشأن تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية.

يقول بيتر جوفز من شركة MFS: "من الصعب جدًا على البنوك المركزية إصدار توجيهات مستقبلية صارمة. ولكن ما يمكن للبنوك المركزية فعله هو الحفاظ على تواصل واضح بشأن التزامها باستقرار الأسعار ونهجها المعتمد على البيانات في كل اجتماع على حدة. وقد أوضح البنك المركزي الأوروبي بجلاء أنه سيتبع البيانات الموضحة في دالة رد الفعل".

في منتصف مارس، حددت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، إطار عمل البنك المركزي الأوروبي لاتخاذ القرارات، والذي يتمحور حول ثلاثة ركائز أساسية لدالة رد الفعل:

توقعات التضخم

ديناميكيات ضغوط الأسعار والأجور الأساسية

انتقال السياسة النقدية

وأوضح خبراء أنه على الرغم من عدم تقديم أي توقعات جديدة للنمو والتضخم في اجتماع أبريل، إلا أن أحد الأسئلة الرئيسية في المؤتمر الصحفي من المرجح أن يدور حول تأثير سياسة التعريفات الجمركية على التضخم ونظرًا لارتفاع مستوى عدم اليقين، لا نتوقع أي تغيير في تواصل البنك المركزي الأوروبي: الاعتماد على البيانات والقرارات المتخذة اجتماعًا تلو الآخر".

رسوم ترامب الجمركية: تحدٍّ للنمو في منطقة اليورو

من المتوقع على نطاق واسع أن تُضعف الرسوم الجمركية نمو منطقة اليورو وفي توقعات مارس، خفّض موظفو البنك المركزي الأوروبي توقعاتهم إلى 0.9% لعام 2025، و1.2% لعام 2026، و1.3% لعام 2027 وقد انخفضت مؤخرًا مؤشرات المعنويات، مثل مؤشر سنتكس لمعنويات منطقة اليورو ومؤشرات مديري المشتريات التصنيعية لمنطقة اليورو من HCOB، ويتوقع الاقتصاديون أن يظهر هذا التأثير في البيانات الرسمية بدءًا من مايو.

ويوم الأربعاء، خفّض بنك UBS توقعاته لنمو منطقة اليورو إلى 0.5% في عام 2025 من 0.9%، وإلى 0.8% في عام 2026 من 1.1% ولكن من المتوقع أن يُحفّز ارتفاع الإنفاق المالي في الاتحاد الأوروبي وألمانيا انتعاشًا اقتصاديًا بحلول عام 2027، وفقًا للبنك وقد وافقت الحكومة الائتلافية الألمانية القادمة على حزمة تحفيز بمليارات اليورو، ويعتقد المحللون أنها قد تستفيد بشكل غير متناسب مقارنةً بنظيراتها في منطقة اليورو.

منحنى عائد السندات الألمانية يتفاقم وسط تخفيضات أسعار الفائدة واضطرابات التعريفات الجمركية

أدت التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة إلى تراجع عائد السندات في منطقة اليورو، وخاصةً السندات الألمانية لأجل عامين.

وفي المقابل، ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل في الأشهر الأخيرة، مدفوعةً بتوقعات زيادة إصدار السندات بعد إعلان ألمانيا عن زيادة الإنفاق المالي في أوائل مارس.

كيف تؤثر تخفيضات أسعار الفائدة على الأسواق؟

تميل أسواق الأسهم إلى الارتفاع مع توقع تخفيضات أسعار الفائدة وفي أسواق السندات، يعني انخفاض أسعار الفائدة انخفاض العوائد، مما يدفع أسعار السندات إلى الارتفاع كما أن انخفاض أسعار الفائدة يجعل السندات الحالية، وخاصة تلك الصادرة خلال فترة ارتفاع أسعار الفائدة، أكثر جاذبية للعوائد.

وفي غضون ذلك، من المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة على الادخار النقدي في الحسابات المصرفية، مما يضر بالمدخرين وتعتمد أسعار الفائدة التي يحصل عليها المدخرون في الغالب على تسهيلات الإيداع، التي تحدد الفائدة التي تحصل عليها البنوك مقابل إيداع الأموال لدى البنك المركزي الأوروبي لليلة واحدة وفي المقابل، يستفيد المقترضون من انخفاض أسعار الفائدة مع انخفاض أسعار ديون المستهلكين والرهون العقارية.