صدام بين جولدمان ساكس وفيديليتي بشأن سندات الأسواق الناشئة

قالت مجموعة جولدمان ساكس إن المستثمرين في الأسواق الناشئة يجب أن يفضلوا السندات المقومة بالدولار على السندات المقومة بالعملة المحلية.

ويزعم جولدمان أن الديون المقومة بالدولار سوف تتفوق على السندات المقومة بالعملة المحلية حيث أن التقلبات المحتملة في الانتخابات الأمريكية سوف تعزز الدولار وتؤدي إلى تغييرات في السياسات من شأنها أن تضر بأصول الدول النامية. 

وقالت فيديليتي إنترناشيونال إن الأصول المقومة بالعملة المحلية سوف تحقق أداء أفضل مع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

ويعكس الصدام بين اثنتين من أكبر شركات إدارة الصناديق العالمية حالة عدم اليقين المتزايدة التي تنتظر المستثمرين بسبب الانتخابات الرئاسية الأمريكية العاصفة في نوفمبر والنقاش حول مدى سرعة تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية.

وقال كاماكشيا تريفيدي، رئيس قسم الصرف الأجنبي العالمي وأسعار الفائدة في جولدمان ساكس في لندن: "من المرجح أن تثبت العائدات الإجمالية لسندات الدولار في الأسواق الناشئة أنها أكثر مرونة من سندات الأسواق الناشئة بالعملة المحلية مع تقدمنا ​​​​خلال بقية العام".

وتابع: "حتى التوقعات الإيجابية للأسواق الكلية وتخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن تأخذ مقعدًا خلفيًا بشكل متزايد للانتخابات الأمريكية - والتي قد تعيد ضبط المشهد السياسي بطريقة غير ودية لأصول العملات المحلية في الأسواق الناشئة".

تجاوزت سندات الدولار في الأسواق الناشئة نظيراتها بالعملة المحلية هذا العام، حيث عادت بنحو 4٪ مقابل 1٪، وفقًا لمؤشرات بلومبرج وفي حين شهد كلا المقياسين عائدات مماثلة من ارتفاع الأسعار ومدفوعات الكوبون، فقد انخفضت السندات المحلية بسبب خسارة العملة بنسبة 3.3٪.

وأوضح تريفيدي من جولدمان أن السندات المحلية في الأسواق الناشئة قد تشهد بعض الدعم من الاتجاه الانكماشي الأخير، لكن حقيقة أن عددًا من بنوكها المركزية خفضت بالفعل أسعار الفائدة تعني أن هناك مجالًا أقل لمزيد من التيسير في المستقبل.

وقال: "مع تعمق البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في دورات التخفيض، قد لا توفر هذه الخلفية الكثير من الراحة لفئة الأصول في النصف الثاني من العام نظرًا للرياح المعاكسة المحتملة التي قد تنبعث من التقلبات المرتبطة بالانتخابات الأمريكية".

وجهة نظر فيديليتي

من جانبها، تقول فيديليتي إن السندات المحلية من المرجح أن تتفوق على نظيراتها المستندة إلى الدولار حيث تثقل تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية على الدولار ومن الإيجابيات الأخرى أن الانتخابات في بعض أكبر البلدان الناشئة التي كانت مصدر قلق في وقت سابق، تم اجتيازها بنجاح.

وقال جورج إفستاثوبولوس، مدير المحفظة في فيديليتي في سنغافورة: "مع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي قريبًا لدورة التيسير، فإن النجوم تتوافق مع أداء أسعار الفائدة في الأسواق الناشئة والعملات الأجنبية بشكل أفضل". "لقد هدأت علاوات مخاطر الانتخابات المحلية في الأسواق الناشئة الآن بعد أن مرت الدول ذات الوزن الثقيل في المؤشر مثل إندونيسيا والهند والمكسيك بدوراتها الانتخابية بالفعل".

وأكد إفستاثوبولوس أن عددا من اقتصادات الأسواق الناشئة أصبحت أكثر مرونة بسبب توقعات النمو والتضخم الأفضل لديها، وتحسن ملفات الديون وانخفاض نسبة الديون الخارجية - مما يجعلها أقل عرضة لتقلبات الدولار.

وجولدمان ليس وحده يفضل الديون المقومة بالدولار.

وقال راجيف دي ميلو، مدير محفظة الأصول العالمية في جاما لإدارة الأصول في جنيف: "أنا أفضل سندات العملات الصعبة في الأسواق الناشئة بسبب انخفاض مخاطر العملة لديها. ومع دخولنا موسم الانتخابات الأمريكية غير المؤكد، أتوقع زيادة في تقلبات السوق، مما يدعم بشكل أكبر الطبيعة الدفاعية لسندات العملات الصعبة في الأسواق الناشئة".

وقد يؤدي فوز دونالد ترامب في الانتخابات إلى زيادة الحمائية حيث قال الرئيس السابق إنه قد يفرض تعريفات جمركية بنسبة 60٪ على الواردات من الصين، ورسوم بنسبة 10٪ على بقية العالم. كما تعهد ترامب بخفض الضرائب، مما يزيد من احتمال ارتفاع العجز المالي الأميركي وعوائد سندات الخزانة، وهو ما قد يعزز الدولار.

وقال دي ميلو من جاما: "قد تواجه الأسواق الناشئة تحديات إذا زادت الحمائية الأميركية. وقد يؤدي هذا إلى انخفاض قيمة عملات الأسواق الناشئة وإجبار البنوك المركزية في الأسواق الناشئة على الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات أعلى مما كانت لتفعله لولا ذلك".