تقارير: الأسهم معرضة للخطر في حالة ركود الاقتصاد الأمريكي

ارتفعت أسواق الأسهم بسرعة كبيرة لدرجة أنها معرضة بشدة للتراجع إذا انزلق الاقتصاد الأمريكي إلى ركود طفيف، وفقًا لذراع إدارة الصناديق في Royal Bank of Canada.

يقول كبير الاقتصاديين في RBC Global Asset Management إن احتمالات حدوث مثل هذا الانكماش لا تزال حوالي 70%، على الرغم من التوقعات المتكررة بشكل متزايد بهبوط سلس. وتستند هذه الدعوات إلى البيانات التي تظهر أن التضخم يتراجع، مما يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى سوف تكون قادرة قريبا على خفض أسعار الفائدة حتى مع استمرار الاقتصاد في التوسع.

قال إريك لاسيليس، الخبير الاقتصادي في RBC، في مقابلة، إنه من المرجح أن يتم تخفيض أسعار الفائدة في عام 2024، لكن الاقتصاد العالمي لم يستوعب بعد التأثير الكامل لما يقرب من عامين من تشديد السياسة النقدية. تاريخيًا، يبلغ متوسط الوقت بين أول رفع لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة وبداية الركود حوالي 27 شهرًا، حسبما كتب لاسيليس في توقعات الاستثمار الجديدة للشركة.

قام بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك كندا برفع أسعار الفائدة لأول مرة في مارس 2022، في حين بدأ البنك المركزي الأوروبي في يوليو من ذلك العام.

وقال لاسيل: "لقد انخفض خطر الركود بشكل متواضع، لكن تسعير السوق يشير إلى أنه انخفض بشكل ملحوظ". يستعد مؤشر S&P 500 لإنهاء العام على ارتفاع بنسبة 25٪ تقريبًا بعد ارتفاع مذهل بنسبة 14٪ منذ بداية نوفمبر.

وقال لاسيليس: "ما هو مخبأ في الكعكة هو قفزة كبيرة في الأرباح، وهو أمر لا يمكن تحقيقه إلا في سيناريو الهبوط الناعم".

يعتقد العديد من الاقتصاديين أن الاقتصاد الأمريكي أقل حساسية للمعدلات من المملكة المتحدة وكندا ودول أخرى حيث يتعامل المستهلكون بالفعل مع دفعات قروض أعلى بسبب إعادة ضبط معدلات الرهن العقاري بشكل متكرر. لكن لاسيليس أشار إلى أن هناك جانبا آخر لهيكل الرهن العقاري طويل الأجل في الولايات المتحدة: وهو تشديد الائتمان من المؤسسات المالية المتضررة بشدة.

وتابع: "مقابل كل حامل رهن عقاري لمدة 30 عامًا في الولايات المتحدة يثرثر نوعًا ما بشأن رهنه العقاري بنسبة 2.6٪ ولن يواجه أي مشكلة حتى عام 2052، هناك مؤسسة مالية أقرضته تلك الأموال بنسبة 2.6٪ تشعر ببعض التوتر هنا". 

وحتى لو كانت الملايين من الأسر الأميركية تقيد معدلات فائدة منخفضة نسبياً على الرهن العقاري، فإن أي قرار بشراء سيارة جديدة أو شراء منزل جديد أو بناء ذلك المنزل الجديد أو بناء ذلك المصنع الجديد ــ كل هذا يصبح معرضاً بالكامل لأسعار فائدة أعلى. والولايات المتحدة ليست محمية من ذلك أكثر من أي دولة أخرى».

تشير التوقعات الاستثمارية الفصلية للشركة إلى أن تقييمات الأسهم تبدو أكثر منطقية خارج الشركات الكبرى مثل Microsoft Corp. وNvidia Corp. التي كانت أكبر المحركات للمكاسب الكبيرة هذا العام في مؤشر S&P 500.

كتب إريك سافوي ودان كورنوس من RBC: "الأداء المهيمن للأسهم الأمريكية لأكثر من عقد من الزمن قد يكون جاهزًا للانعكاس".

تدخل RBC Global، التي كانت تحت إدارتها حوالي 540 مليار دولار كندي (408 مليار دولار أمريكي) اعتبارًا من 31 أكتوبر، العام الجديد بمركز محايد على الأسهم ورفعت مخصصاتها الموصى بها للدخل الثابت إلى 38.5%. وهذا ارتفاع من 37% في بداية هذا العام، حيث أن العائدات المرتفعة جعلت السندات أكثر جاذبية.

إنه رهان سيؤتي ثماره إذا استمر التضخم في التباطؤ أو إذا تحققت دعوة الشركة للركود. وتتعارض توقعات RBC مع إجماع الاقتصاديين الذين شملهم استطلاع بلومبرج، الذين يتوقعون أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 1.3٪ العام المقبل دون أي انكماش على مدى أرباع السنة.

وشدد لاسيل على أنه يعتقد أن أي ركود سيكون معتدلا، دون ارتفاع مستوى البطالة الذي رافق فترات الركود السابقة. المشكلة بالنسبة لمستثمري الأسهم هي أنه حتى الركود الضحل نسبياً سيؤدي إلى تآكل أرباح الشركات.

وقال إنه بينما تجنبت الولايات المتحدة الانكماش الاقتصادي حتى الآن، فمن السابق لأوانه النظر إلى البيانات والقول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي تمكن من تجنب الانكماش تمامًا.

وقال: "من المستحيل التمييز بين الهبوط الناعم الناضج والهبوط الصعب المبكر". "غالبًا ما تبدو تلك متشابهة جدًا."