تحليلات: المركزي الأوروبي أول بنك يخفض سعر الفائدة

تكثف الأسواق المالية توقعاتها بتخفيض أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي، مراهنة على أنه سيكون أول بنك مركزي كبير يخفف سياسته لحماية اقتصاد منطقة اليورو الذي يواجه الركود على النقيض من الولايات المتحدة القوية.

توقع متداولو سوق المال الأسبوع الماضي أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك إنجلترا في تخفيف السياسة النقدية في النصف الثاني من عام 2024 مع تراجع التضخم وتباطؤ النمو الاقتصادي بسبب ارتفاع أسعار الفائدة مؤخرًا.

لكن ذلك تغير بعد أن أظهرت بيانات يوم الثلاثاء أن التضخم في منطقة اليورو انخفض أكثر من المتوقع إلى أدنى مستوياته في أكثر من عامين في أكتوبر، في حين انكمش الاقتصاد خلال الربع الثالث، مما يزيد خطر الركود في نهاية العام.

ومع ثقة المستثمرين بأن البنوك المركزية الكبرى من المحتمل أن تنتهي من رفع أسعار الفائدة، تحول التركيز إلى متى سيبدأ تخفيض أسعار الفائدة.

ويتوقع المتداولون الآن احتمالًا بنسبة 80% لخفض البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس بحلول أبريل، وهو ما تم تسعيره بالكامل لشهر يوليو من الأسبوع الماضي.

ويتوقعون أيضًا تخفيضًا إضافيًا في العام المقبل، ويضعون الآن احتمالًا بنسبة 50٪ لأربعة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2024 من شأنها أن تخفض سعر الفائدة على الودائع الرئيسية إلى 3٪.

وقال شاميك دار، كبير الاقتصاديين في بنك بي إن واي ميلون لإدارة الاستثمارات: "من الواضح أن الاقتصاد الأوروبي يضعف ويضعف بشكل حاد".

وأضاف: "هناك أسباب أكثر للاعتقاد بأن أسعار الفائدة بلغت ذروتها في أوروبا مقارنة بالولايات المتحدة والمملكة المتحدة". "هذا هو الرأي الذي تتجه إليه الأسواق أيضًا."

وفي بريطانيا، حيث أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة ثابتة يوم الخميس واستبعد تخفيض أسعار الفائدة في أي وقت قريب، زاد التجار أيضًا من رهاناتهم على التيسير.

ويتوقعون الآن تخفيضين في عام 2024. ولكن في مواجهة التضخم الأكثر عنادا، من المتوقع أن يتحرك بنك إنجلترا بشكل أبطأ من نظرائه.

مرونة الولايات المتحدة

وعلى النقيض من منطقة اليورو، يواصل الاقتصاد الأمريكي تحدي التحذيرات من الركود، حيث سجل نموًا بنسبة 5٪ تقريبًا في الربع الثالث.

كما ارتفعت الرهانات على تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا مع قيام المتداولين يوم الجمعة بتسعير فرصة كبيرة لأربعة تخفيضات في أسعار الفائدة العام المقبل، من المحتمل أن تبدأ في مايو، بعد بيانات الوظائف الأضعف من المتوقع. لكنهم ما زالوا يتوقعون خفضًا واحدًا على الأقل أقل مما توقعوه في أواخر يوليو.

تعكس التحركات المتباينة حساب ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية لفترة أطول، وهو ما يفسر جزئيا الهزيمة الأخيرة لسوق السندات العالمية.

واعترفت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد الأسبوع الماضي، عندما أوقف البنك زيادات الفائدة مؤقتًا للمرة الأولى منذ يوليو 2022، أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية قد امتد إلى ما هو أبعد، مما أدى إلى تشديد شروط التمويل في منطقة اليورو.

لكن بعد تعرضهم للخطأ مرارا وتكرارا من قبل البنوك المركزية المتشددة، يحذر بعض المستثمرين من أن الأسواق تتقدم على نفسها، مما يخاطر ببيع سندات جديدة.

أدت الآمال في انتهاء تشديد السياسة العالمية إلى انخفاض عائدات السندات من أعلى مستوياتها في عدة سنوات. وفي منطقة اليورو، من المقرر أن تسجل عوائد السندات الإيطالية يوم الجمعة أكبر انخفاض أسبوعي لها منذ يونيو.

وقال بيت كريستيانسن، كبير المحللين في بنك دانسكي، إن توقعات تخفيض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي تعكس الآن سيناريو "الهلاك والكآبة".

وقالت لاجارد الأسبوع الماضي إن من السابق لأوانه مناقشة تخفيضات أسعار الفائدة، ووصف صناع السياسات المتشددون الرهانات على التخفيضات في النصف الأول من عام 2024 بأنها "في غير محلها تمامًا".

ويؤكد البنك المركزي الأوروبي أن نمو الأجور لا يزال قويا، في حين أن تضخم الخدمات لا يزال صعبا. كما تشكل الحرب بين حماس وإسرائيل خطراً أكبر على منطقة اليورو، التي تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، مما يجعلها أكثر عرضة لارتفاع أسعار النفط.

وقال جوربريت جيل، الخبير الاستراتيجي لإدارة الأصول في بنك جولدمان ساكس: "نحن نخفض وزن أسعار الفائدة الأوروبية على أساس جميع الأسواق. وذلك لأننا ما زلنا نعتقد أن السوق تضع أسعارًا أكثر مما ينبغي للبنك المركزي الأوروبي في العام المقبل". وتتوقع خفض سعر الفائدة لأول مرة في سبتمبر المقبل.

وقال آخرون إن ارتفاع توقعات خفض أسعار الفائدة كان بمثابة تحذير للبنك المركزي الأوروبي، الذي قالوا إنه رفع أسعار الفائدة بشكل كبير للاستجابة للتضخم المدفوع إلى حد كبير بأسعار الطاقة، ويتحرك بقوة ليتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي استجاب للتضخم المدفوع بالطلب المحلي.

وقال داريو بيركينز، المدير الإداري للاقتصاد الكلي العالمي في تي إس لومبارد: "لا أعتقد أن أوروبا يمكنها التعايش مع مستوى أسعار الفائدة لدينا، لذا فقد ذهب (البنك المركزي الأوروبي) إلى أبعد من ذلك. نأمل أن يصححوا الأمور بسرعة كبيرة". . وأضاف أن البنك المركزي الأوروبي سيحتاج إلى خفض أسعار الفائدة بالقدر الذي يتوقعه المتداولون العام المقبل على الأقل.