مطالبات لبنك إنجلترا بإعادة تنظيم مبيعات السندات بعد ارتفاع أسعار السوق

يحث الاقتصاديون في المملكة المتحدة بنك إنجلترا على وقف مبيعات السندات الحكومية طويلة الأجل في إطار ما يسمى بالتشديد الكمي بعد أن هدد انهيار أسعار السندات بخسارة مليارات الجنيهات الاسترلينية لدافعي الضرائب.

أظهر التحليل الذي أجراه بنك لويدز وبلومبرج أن المبيعات النشطة للسندات المحتفظ بها في الميزانية العمومية لبنك إنجلترا وحدها كلفت حكومة المملكة المتحدة 15 مليار جنيه إسترليني (18.2 مليار دولار) في العام الماضي، مع الجزء الأكبر من الخسائر على السندات المؤرخة لمدة 20 عامًا أو أكثر، وفقا لبلومبرج.

قال سانجاي راجا، كبير الاقتصاديين في دويتشه بنك، إن بنك إنجلترا يقوم ببلورة خسائر تبلغ حوالي 55٪ من قيمة كل سندات طويلة الأجل يبيعها - وهو خصم أكبر بكثير يحصل عليه على السندات القصيرة والمتوسطة الأجل.

وأكد رجا وسام هيل، رئيس قسم رؤى السوق في الأسواق التجارية لبنك لويدز، إن بنك إنجلترا يجب أن يحول المبيعات إلى المدى القصير لتقليل الخسائر. في حين أن الخصم على السندات طويلة الأجل يمكن أن يزيد عن 60%، إلا أنه 20% فقط للسندات الأقصر.

وأضاف راجا: "طالما استمر بنك إنجلترا في بيع هذه السندات الطويلة، كلما كانت الضربة أكبر على المالية العامة".

وأدى الارتفاع الكبير في العائدات على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا يوم الجمعة إلى أعلى مستوى منذ عام 1998 إلى تفاقم المشكلة حيث يحاول البنك المركزي تقليص محفظة الأصول التي أنشأها خلال أكثر من عقد من التحفيز. ويعني ارتفاع العائدات انخفاض أسعار السندات، مما يقلل من قيمة الأصول التي يبيعها بنك إنجلترا ويجبر وزارة الخزانة على تحمل علامة التبويب.

وبموجب التعويض الموقع في عام 2009، يجب على وزارة الخزانة تغطية أي خسائر في برنامج التيسير الكمي ، وهذا يعقد مهمة وزير الخزانة جيريمي هانت في تحقيق استقرار المالية العامة قبل الانتخابات المتوقعة العام المقبل. وحذر هانت من أن موقف وزارة الخزانة متشدد للغاية لدرجة أنه يواجه قرارات صعبة في بيانه الخريفي في 22 نوفمبر/تشرين الثاني.

حقق التيسير الكمي أرباحًا بقيمة 124 مليار جنيه إسترليني (151 مليار دولار) للخزانة بين عامي 2009 و2021. وكان هذا هو المبلغ الرئيسي الذي استخدمه بنك إنجلترا لتحفيز الاقتصاد خلال الأزمة المالية العالمية والوباء. ويتوقع الرجاء خسائر أكبر خلال السنوات الخمس المقبلة.

وكان الجزء الأكبر من الخسائر نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة، التي يدفعها بنك إنجلترا على الاحتياطيات التي أنشأها في إطار التيسير الكمي، وتكلف الخدمة أكثر من دخل القسيمة الذي يكسبه من السندات التي يحتفظ بها. وقام بنك إنجلترا بتشديد سياسته لترويض التضخم، الذي كان في خانة العشرات في وقت سابق من هذا العام.

خسائر أسعار الفائدة لا يمكن تجنبها. ومع ذلك، فإن الخسائر الناجمة عن المبيعات النشطة هي نتيجة لسياسة بنك إنجلترا المتعمدة لتفكيك محفظة التيسير الكمي. وقال رجا إن من واجبه ضمان عدم معاقبة دافعي الضرائب بقراراته الذهبية.

والوثائق الأصلية التي تعود إلى وقت إطلاق التيسير الكمي في عام 2009 تأمر بنك إنجلترا بـ "حماية مصالح دافعي الضرائب". وجاء في رسالة من محافظ بنك إنجلترا آنذاك، ميرفين كينج: "سينظر البنك في الآليات المناسبة لبيع الأصول، مع إيلاء الاعتبار الواجب لتأثير تلك المبيعات على الأسعار المحققة".

بدأ بنك إنجلترا في بيع السندات بشكل نشط في نوفمبر 2022 لتسريع خفض ميزانيته العمومية بعد أن ارتفعت الأصول بمقدار 895 مليار جنيه إسترليني بين عامي 2009 و2021 في ظل التسهيل الكمي. كانت الخطة الأولية تتمثل في تحقيق مبيعات نشطة بقيمة 40 مليار جنيه إسترليني والسماح بنضج 40 مليار جنيه إسترليني من السندات المالية وإخراجها على مدى 12 شهرًا. وفي الشهر الماضي، رفع بنك إنجلترا وتيرة التخفيض المجمعة إلى 100 مليار جنيه استرليني خلال العام المقبل.

وأثار بنك إنجلترا احتمال حدوث تغيير في عملية البيع في سبتمبر. وقالت في إشعار للسوق إنها "ستراقب ما إذا كان النهج الحالي لبيع السندات الحكومية بالتساوي عبر قطاعات الاستحقاق القصيرة والمتوسطة والطويلة من حيث عائدات المبيعات لا يزال مناسبًا".

قارن كريستوفر ماهون، رئيس العائد الحقيقي الديناميكي في شركة كولومبيا ثريدنيدل لإدارة الأصول، خطة بنك إنجلترا للمضي قدمًا في مبيعات السندات الحكومية ذات الأسعار المخفضة بقرار اتخذه رئيس الوزراء آنذاك جوردون براون في وقت غير مناسب لبيع احتياطيات الذهب في قاع منطقة اليورو. السوق في عام 1999.

وكتب هيل في مذكرة: "لقد تركت ترتيبات QT في المملكة المتحدة للحكومة بالفعل أموالاً أقل لإنفاقها على أشياء أخرى لأنه تم إرسال الأموال بدلاً من ذلك إلى بنك إنجلترا لتغطية الخسائر".

وأضاف أن تركيز المبيعات النشطة على السندات قصيرة ومتوسطة الأجل نجح أيضًا لأسباب تتعلق بالسياسة النقدية. وتحتاج البنوك التجارية إلى المستوى المناسب من الاحتياطيات لكي "تعمل السياسة بكفاءة".