البنك المركزي الأوروبي: ارتفاع عائدات السندات الإيطالية مبرر بتوقعات الحكومة لارتفاع العجز

يرى صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي أن الارتفاع في عائدات السندات الإيطالية مبرر بتوقعات الحكومة لارتفاع العجز، لكنهم يعتبرونه علامة تحذير من شأنها أن تهدئ الحديث عن إنهاء برنامج شراء السندات مبكرا، حسبما ذكرت رويترز.

وقفزت العائدات الإيطالية الأسبوع الماضي مع بيع المستثمرين للسندات، مما أدى إلى اتساع الفجوة مع ألمانيا التي تعتبر ملاذا آمنا إلى أعلى مستوى في عشرة أشهر، بعد أن كشفت حكومة رئيس الوزراء جيورجيا ميلوني عن خطط لزيادة عجز الميزانية بشكل حاد في السنوات المقبلة.

ولأن العائدات المرتفعة تشير إلى ارتفاع في تكاليف الاقتراض، فقد أثارت عمليات البيع تساؤلات حول استدامة كومة الديون الضخمة في إيطاليا على المدى الطويل.

وهذا بدوره دفع بعض المستثمرين والمحللين إلى التكهن بأن البنك المركزي الأوروبي قد يضطر إلى التدخل لتهدئة الأسواق وتجنب ما يسمى بالتجزئة، حيث لا تكون تكاليف الاقتراض في إحدى دول منطقة اليورو متزامنة مع الدول الأخرى.

لكن المحادثات مع ستة مصادر على علم مباشر بالمناقشة أظهرت أن خمسة لم يكونوا في عجلة من أمرهم للتدخل لأنهم يرون أن مشاكل إيطاليا ناتجة إلى حد كبير عن تخفيف الانضباط المالي، وأن رد الفعل متناسب حتى الآن.

وقال أحد المصادر: "أعتقد أن مشاكل إيطاليا ناجمة عن نفسها بالكامل، لذا فإن رد فعل السوق مبرر تمامًا. لكن هناك درسًا لنا وهو أن مرونة برنامج شراء الطوارئ الطارئة قيمة ويجب ألا نتخلى عنها دون تحليل شامل". في إشارة إلى برنامج الشراء الطارئ للوباء التابع للبنك المركزي الأوروبي.

وتوقف البنك المركزي الأوروبي عن شراء سندات جديدة من خلال خطة PEPP بقيمة 1.7 تريليون يورو (1.8 تريليون دولار)، والتي تم إطلاقها في بداية تفشي فيروس كورونا للمساعدة في دعم الاقتصاد، لكنه قال إنه سيواصل إعادة استثمار عائدات الديون المستحقة من خلال برنامج PEPP. نهاية عام 2024.

وقام بتعديل قواعد المخطط بحيث يمكن توجيه عمليات إعادة الاستثمار نحو دول منطقة اليورو التي تواجه ارتفاعًا غير متناسب في تكاليف الاقتراض - مما يشكل ما وصفته رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد بخط الدفاع الأول للبنك المركزي في حالة الاضطرابات.

وقال أحد المصادر فقط إن التفاوت الحالي بين عوائد السندات الإيطالية والألمانية لأجل 10 سنوات، والذي تجاوز مؤخرًا 200 نقطة أساس، يقترب من مستوى قد يكون من المفيد فيه النظر في شراء المزيد من السندات الإيطالية عبر برنامج PEPP.

وقالت جميع المصادر الستة إن اضطراب السوق قد يعقد المناقشات، التي من المتوقع أن تبدأ قريبًا، بشأن الإنهاء المبكر المحتمل لإعادة استثمارات برنامج شراء الطوارئ الوبائية، وهو ما دافع عنه بعض صناع السياسات في الوقت الذي يشدد فيه البنك المركزي الأوروبي الآن سياسته للحد من ضغوط التضخم.

وأكدت معظم المصادر إنه ليس هناك عجلة من أمرنا لإنهاء إعادة الاستثمارات أو حتى فتح هذه المناقشة رسميًا بشأن صنع السياسات في مجلس الإدارة.

وقالت المصادر إن البنك المركزي الأوروبي يمكن أن يتحمل بسهولة إبقاء هذه القضية على الجليد حتى الربيع المقبل على الأقل، عندما يكون من الواضح إلى أين يتجه التضخم وما إذا كانت دورة التشديد التاريخية للبنك قد عملت على النحو المنشود.

وجادل البعض بأن عمليات إعادة الاستثمار في برنامج PEPP يجب أن تنتهي قبل أي حديث عن خفض أسعار الفائدة، وهو ما تتوقعه الأسواق الآن في منتصف عام 2024 تقريبًا. وقال آخرون إن تعديل تاريخ نهاية عام 2024 سيتضمن كسر توجيهات البنك، لذا فإن الأمر يستحق مناقشة ما إذا كانت ضربة المصداقية يمكن أن تكون أكبر من الفائدة.

وسيكون خط الدفاع التالي للبنك المركزي الأوروبي هو أداة حماية النقل، وهي عبارة عن خطة لشراء السندات غير مستخدمة على الإطلاق وتستهدف البلدان الفردية لضمان نقل سياسة البنك المركزي الأوروبي بشكل فعال إلى كل أركان الكتلة المكونة من عشرين دولة.

لكن المصادر قالت إن تفعيل TPI لإيطاليا لم تتم مناقشته وفي السياق الحالي لا توجد حالة تذكر للقيام بذلك لأن المخطط مخصص لأحداث السوق غير المبررة.

ومع ذلك، قال أحد المصادر إنه إذا ارتفع الفارق الإيطالي على الديون الألمانية إلى أكثر من 250 نقطة أساس - مقارنة بـ 207 نقطة أساس حاليًا - فإن مناقشة مؤشر TPI قد تكون أكثر ملاءمة.

وارتفعت فروق أسعار السندات الإيطالية لأجل 10 سنوات مقارنة بنظيراتها الألمانية بنحو 30 نقطة أساس هذا الشهر في أكبر قفزة لها منذ ديسمبر الماضي.