تقارير: أسعار الفائدة تقترب من الذروة ولكن حالة عدم اليقين لا تزال قائمة

بدأت الإشارات الصادرة عن البنوك المركزية حول العالم تشير إلى أن أسعار الفائدة قد وصلت إلى ذروتها، وبدأت فترة الزيادات المستمرة، من قرب الصفر إلى نطاق 5-6% منذ بداية عام 2022، في إحداث تأثير وكان هناك فارق زمني، وهو أمر لا مفر منه، والآن يعمل صناع السياسات على الموازنة بين مخاوفهم بشأن التضخم والاعتراف بأن رفع أسعار الفائدة بقوة قد يدفع الاقتصادات إلى الركود.

وأعطت بيانات التوظيف الصادرة من الولايات المتحدة في أوائل شهر سبتمبر التشجيع بأن القرار التالي بشأن أسعار الفائدة الفيدرالية سيكون تثبيتها وليس زيادتها. وأظهرت هذه المؤشرات تباطؤ سوق العمل، مع ارتفاع معدلات البطالة، ولكن بشكل طفيف فقط، مع استمرار خلق فرص عمل جديدة. وكان نمو الأجور الشهرية بنسبة 0.2٪، أقل من المتوقع.

وكان مؤشر أسعار المستهلك أعلى بقليل من 3% في يوليو/تموز، وهو أعلى قليلاً من يونيو ولكنه أقل بكثير من الذروة التي بلغت 9.1%. تحمل البيانات الحميدة نسبيًا الأمل في أن يتمكن صناع السياسة من كبح التضخم دون التسبب في الركود.

وفي الاجتماع السنوي للاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول، وايومنغ في أواخر أغسطس، أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول إلى احتمال زيادة أسعار الفائدة بشكل أكبر، لكنه أضاف أن "القيام بالكثير يمكن أن يتسبب أيضًا في أضرار غير ضرورية للاقتصاد".

وخلال قسم كبير من العام الماضي، كان هناك مزيج مختلط وغير عادي من المؤشرات الاقتصادية. هناك نمو في بعض الأسواق، وليس في غيرها، وتباينت معدلات التضخم. لذا فإن البيانات الأخيرة الأكثر هدوءاً جاءت بمثابة ارتياح.

وإذا كان هذا هو الخبر السار، فقد خففت منه التوقعات الأكثر كآبة على المدى المتوسط، ويرى أغلب الاقتصاديين أن أسعار الفائدة المرتفعة نسبيا سوف تستمر، ويتوقعون أن النمو سيكون أقل في عام 2024 مقارنة بعام 2023 وعوائد السندات الطويلة الأجل أقل من العائدات القصيرة الأجل، ويتوافق منحنى العائد المقلوب عموما مع ظروف الركود.

ورغم أن أسعار الفائدة الفيدرالية قد لا ترتفع أكثر من ذلك، فمن غير المرجح أن يتم خفضها حتى يصل التضخم إلى هدف 2% أو يقترب منه، ويزعم البعض أن هذا المعدل منخفض للغاية، وأن معدل التضخم المستهدف بنحو 3% من شأنه أن يمكن من إيجاد توازن أفضل بين السيطرة على التضخم والنمو الاقتصادي. ولكن في المستقبل المنظور، من غير المرجح أن يتغير المعدل المستهدف.

وبالنسبة لقطر، يتمثل التحدي في أن الاتجاهات المحلية تختلف عن المؤشرات العالمية، في حين أن العملة - وبالتالي سعر الفائدة - مرتبطة بالدولار الأمريكي وكل من النمو والتضخم منخفضان وكان هناك تباطؤ اقتصادي في مرحلة ما بعد كأس العالم، وكان ذلك راجعاً إلى النهاية الحتمية لطفرة السياحة القصيرة الأمد وبرامج البنية الأساسية التي سبقتها، ومع ربط العملة بالدولار، لم يكن أمام بنك قطر المركزي خيار سوى اتباع الزيادة الأخيرة في سعر الفائدة في يوليو، وهو ما فعله بالفعل، وزاد سعر الفائدة على الودائع 0.25% إلى 5.75% وسعر الإقراض بنفس النسبة إلى 6.25%، كما رفعت اقتصادات خليجية أخرى أسعار الفائدة في يوليو تموز.

وإن المعدل الأعلى ليس مثاليا لاقتصادات الخليج، حيث التضخم ضعيف، في حدود 2.1-3.3٪، وهو أقل مما هو عليه في العديد من الاقتصادات الغربية. لذا، ستكون هناك حاجة إلى تدابير تحفيز إضافية.

واتخذ مصرف قطر المركزي إجراءات لحماية المواطنين من التكاليف الاقتصادية الناجمة عن ارتفاع أسعار الفائدة. وكان للزيادة التراكمية بمقدار 375 نقطة أساس في الأشهر الثمانية عشر بين بداية عام 2022 ومنتصف عام 2023 تأثير كبير.

وأعلن مصرف قطر المركزي عن إعفاء التمويل الاستهلاكي من الزيادة الأخيرة في أسعار الفائدة. هناك أيضًا إعفاءات على القروض التجارية للقطاعات ذات الأهمية الاستراتيجية للاقتصاد، وقد تم الإعلان عن ذلك من خلال أمر تنظيمي، ومن المتوقع أن تتحمل البنوك التكلفة. وبينما ستكون هناك تكلفة على البنوك، إلا أن أرباحها كانت جيدة، علاوة على ذلك، فإنها ستستفيد من النشاط الاقتصادي المعزز الذي تهدف هذه التدابير إلى إنتاجه. لذا فإن هناك مصلحة اقتصادية ذاتية، فضلاً عن أمر قانوني لدعم هذه السياسة.

وهذه خطوة عملية من شأنها أن تساعد في الحفاظ على القدرة الشرائية الاستهلاكية والتنمية الاقتصادية. وفي حين كانت الخيارات السياسية صعبة بالنسبة لمصرف قطر المركزي، فإن السياسة النقدية ليست الوسيلة الوحيدة لتشجيع النمو الاقتصادي، وكان هناك تغيير آخر في تنظيم الإقراض العقاري، مما يتيح السداد على المدى الطويل.

في حين أن حماية قطاعات الاقتصاد من زيادة أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قد لا يكون لها تأثير كبير في حد ذاتها، إلا أنها مؤشر مطمئن على أن صناع السياسات يدركون المخاطر التي يتعرض لها النمو الاقتصادي لفترة طويلة من ارتفاع أسعار الفائدة. والحاجة إلى استجابات سياسية مبتكرة وعملية.