تقارير: ارتفاع التضخم في روسيا يضع الكرملين والبنك المركزي على مسار تصادمي

أدى ارتفاع معدلات التضخم وانخفاض قيمة العملة في روسيا إلى تسليط الضوء على الخلاف الناشئ بين الكرملين والبنك المركزي في البلاد.

وقام البنك المركزي الروسي (CBR) في اجتماع طارئ يوم الثلاثاء الماضي برفع أسعار الفائدة بمقدار 350 نقطة أساس إلى 12٪ في محاولة لوقف الانخفاض السريع في قيمة عملة الروبل ، التي هبطت إلى أدنى مستوى لها في 17 شهرًا بالقرب من 102 إلى الدولار يوم الاثنين.

جاءت هذه الخطوة المفاجئة بعد أن صاغ المستشار الاقتصادي للرئيس فلاديمير بوتين ، مكسيم أوريشكين ، مقال رأي يجادل فيه بأن التسارع الأخير في التضخم وهبوط العملة كانا نتيجة "سياسة نقدية فضفاضة" وأن البنك المركزي "لديه كل الأدوات اللازمة لتطبيع الوضع ".

وقال البنك إن رفع سعر الفائدة الطارئ يوم الثلاثاء كان يهدف إلى "الحد من مخاطر استقرار الأسعار" حيث إن "الضغط التضخمي يتراكم" ، مع نمو الأسعار الحالي على مدى الأشهر الثلاثة الماضية بمتوسط سنوي يبلغ 7.6٪ على أساس معدل موسميًا وتجاوز التضخم الأساسي. في نفس الفترة ارتفع إلى 7.1 ٪.

وأكد مجلس إدارة البنك المركزي "النمو المطرد في الطلب المحلي الذي يتجاوز القدرة على توسيع الإنتاج يضخم الضغط التضخمي الأساسي ويؤثر على ديناميكيات سعر صرف الروبل من خلال ارتفاع الطلب على الواردات".

في الأسبوع الماضي ، أوقف البنك المركزي مشتريات العملات الأجنبية في السوق المحلية حتى عام 2024 لتقليل التقلبات ، لكن هذا فشل في وقف تراجع الروبل. غالبًا ما تبيع روسيا العملات الأجنبية لتعويض الانخفاض في عائدات تصدير النفط والغاز ، وتشتري إذا كان لديها فائض.

قبل تدخل الكرملين ، ألقى بنك روسيا باللوم على انكماش الميزان التجاري للبلاد في التضخم وهشاشة العملة ، حيث انخفض فائض الحساب الجاري الروسي بأكثر من 85٪ على أساس سنوي من يناير إلى يوليو، وفقا لـCNBC.

وقال أناتولي أكساكوف ، رئيس لجنة مجلس الدوما للأسواق المالية ، على Telegram يوم الاثنين إن “سعر صرف الروبل تحت سيطرة الدولة”.

وبعد اتخاذ تدابير منسقة لإعادة تشكيل الاقتصاد الروسي وتقليل تأثير العزلة الاقتصادية المتزايدة لموسكو والعقوبات العقابية من القوى الغربية ، يبدو أن الكرملين وبنك روسيا يجدان نفسيهما الآن على ما يبدو في خلاف حول أسباب مشاكل العملة.

وأشار المحللون إلى أن تسليح الحكومة المباشر للبنك المركزي بقوة في إجراءات السياسة النقدية كان علامة على المشكلات التي يواجهها اقتصاد البلاد.

قالت أجاث ديماريس ، مديرة التوقعات العالمية في وحدة المعلومات الاقتصادية ، لشبكة CNBC إن البنك المركزي كان محقًا في تقييمه السابق بأن الانهيار في فائض الحساب الجاري لروسيا كان العامل الرئيسي وراء ارتفاع التضخم.

وقالت لشبكة CNBC عبر البريد الإلكتروني: "هذا بسبب العقوبات الغربية ، التي تحد من عائدات تصدير النفط والغاز لروسيا وتغذي تكاليف الاستيراد".

وسيعزز ضعف الروبل هذا الاتجاه عن طريق زيادة تضخيم تكاليف الاستيراد. بعبارة أخرى ، دخلت العملة الروسية في حلقة مفرغة ستكافح للهروب منها ".

وانخفض الروبل في البداية إلى 130 مقابل الدولار في فبراير 2022 في أعقاب الغزو الروسي الشامل لأوكرانيا وما تلاه من فرض شامل للعقوبات الغربية. رداً على ذلك ، طبق البنك المركزي ضوابط على رأس المال من أجل استقرار العملة ، وإعادتها في النهاية إلى نطاق يتراوح بين 50 و 60 مقابل الدولار بحلول صيف عام 2022.

ومنذ ذلك الحين ، خفف البنك المركزي من القيود المفروضة على رأس المال من أجل دعم الاقتصاد مع بدء تأثير العقوبات ، وهو ما قال دماريس إنه إلى جانب فترة من انخفاض أسعار الفائدة كان يزيد من ترسيخ "الحلقة المفرغة" للروبل.

وقالت: "يُظهر مزيج هذه العوامل أن مجال مناورة الحكومة الروسية يتقلص: يجب على القيادة الروسية الآن أن تختار بين محاربة التضخم أو دعم النمو - وكلاهما محركان رئيسيان للاستقرار الاجتماعي".

لن تكون أسعار الفائدة المرتفعة كافية لتحقيق الاستقرار في الروبل ، ناهيك عن مساعدته على الارتفاع مقابل العملات الرئيسية الأخرى. هذا لأن العوامل السلبية وراء ضعف العملة هي إلى حد كبير خارج سيطرة البنك المركزي لروسيا ".

وأضافت أن إلقاء اللوم على البنك المركزي أصبح بالتالي "تكتيكًا سهلًا" بالنسبة للكرملين في ظل غياب أي خيارات ملموسة يمكن من خلالها تحسين الوضع.

ذكرت العديد من المنافذ الإخبارية يوم الأربعاء أن السلطات الروسية تدرس إمكانية إعادة فرض ضوابط على رأس المال وشيكة. قد يتخذ هذا شكل المبيعات الإجبارية لعائدات العملات الأجنبية للمصدرين ، حيث بدا أن رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي يؤدي فقط إلى إبطاء تدهور العملة.

العودة إلى ضوابط رأس المال؟

وافقت ستيفاني كينيدي ، الخبيرة الاقتصادية في Julius Baer ، على أن السيناريو الأكثر ترجيحًا من هنا هو أن يقوم CBR بمضاعفة ضوابط رأس المال والقاعدة التي تنص على أنه يجب على المصدرين تحويل أرباحهم من الدولار الأمريكي إلى روبل.

غالبًا ما يكون انهيار العملة ناتجًا عن قلق المستثمرين الدوليين أو فرار رأس المال المحلي. وقال كينيدي إن العقوبات وضوابط رأس المال تركت روسيا معزولة عن النظام المالي الدولي.

لذلك ، لا يزال التداول في الروبل ، وخاصة مقابل الدولار الأمريكي ، ضعيفًا. وبالتالي ، لم يكن زخم المضاربة هو الذي تسبب في انخفاض قيمة العملة ، ولكن الرياح المعاكسة من التدفق النسبي للصادرات (التي تجني العملات الأجنبية) مقابل الواردات (التي يجب دفع ثمنها من خلال هذه الأرباح).

وتراجعت قيمة الصادرات منذ أن فرضت دول مجموعة السبع حدا أقصى لسعر النفط الخام الروسي يبلغ 60 دولارا في ديسمبر كانون الأول ، بينما ارتفعت الواردات مع سعي الحكومة للحصول على السلع لإطالة أمد مجهودها الحربي وتعزيزه.

على الرغم من انخفاض فائض الحساب الجاري بأكثر من 85٪ على أساس سنوي من ذروته في يونيو 2022 ، إلا أنه لا يزال عند مستوى مقبول وضمن متوسطه التاريخي ، كما أشار كينيدي ، في حين أن العملة الرخيصة ترفع قيمة الروبل من عائدات النفط الروسية ، ولكن أيضًا تكاليف الاستيراد.

قال نائب رئيس الوزراء الروسي أندريه بيلوسوف في حزيران (يونيو) الماضي إن قيمة الروبل بين 80-90 للدولار تعتبر مثالية لميزانية الدولة والمستوردين والمصدرين.

قال كينيدي: "في حين أن CBR قد ترفع 100 إلى 200 نقطة أساس أخرى لمعالجة الركود ، إلا أن التنزه العدواني الذي شوهد خلال بداية الحرب يبدو غير مرجح".

"أسعار الفائدة المرتفعة ستضر في الغالب المستهلكين والشركات المحلية ، وبالتالي تقويض دعم السكان للحرب أكثر."

لذلك يتوقع جوليوس باير مضاعفة ضوابط رأس المال وإدخال القاعدة على المصدرين ، لكنه يعتقد أن الروبل سيظل حوالي 92 مقابل الدولار في ثلاثة أشهر و 95 في 12 شهرًا.

وقال كينيدي: "في حين أن هذا يعني ارتفاعًا فوريًا ، مصحوبًا بحمل كبير ، إلا أن الروبل بالكاد قابل للتداول ، كما أن عدم اليقين بشأن التوقعات مرتفع".