التضخم ورفع الفائدة.. كيف يؤثر ذلك على الشركات الصغيرة والمتوسطة

فاجأت البنوك المركزية الأفريقية الأسواق في الآونة الأخيرة برفع معدلات الإقراض القياسية إلى ما هو أبعد بكثير من المستوى الذي توقعه المحللون.. فماذا يعني ذلك من حيث كبح جماح التضخم وأثره على الاستثمار وخاصة بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة؟

ويتم رفع المعدلات في جميع أنحاء العالم استجابة للضغوط التضخمية المرتفعة بشكل عنيد ، لكن هذا قد ينتج عنه بيئة استثمارية أكثر تحفظًا في إفريقيا على وجه الخصوص ، مع مزاحمة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة والشركات الكبيرة لصالح الإقراض السيادي.

 أعباء الديون الوطنية

وفي الوقت نفسه ، يضيف ارتفاع التكاليف إلى أعباء الديون الوطنية الحالية ومن الصعب التنبؤ بموعد انخفاض معدلات الإقراض.

وترجع معدلات التضخم المرتفعة الحالية في جميع أنحاء العالم إلى عدد من العوامل ، بما في ذلك إعادة تعديل سلسلة التوريد في أعقاب جائحة Covid-19 وتكاليف الطاقة والمواد الغذائية الأساسية المرتفعة بعد الغزو الروسي لأوكرانيا.

وفي مارس 2022 ، رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة الرئيسية بنسبة 0.25٪ من النطاق التاريخي المنخفض 0.25-0.50٪ واستمر في رفعها بانتظام منذ ذلك الحين ، وآخرها في يونيو 2023 إلى 5%-5.25٪.

وإن الزيادات في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لخفض التضخم الأمريكي يمكن أن تضر بالاستثمارات في جميع أنحاء العالم لأنها تشجع تدفقات رأس المال إلى الولايات المتحدة ، غالبًا على حساب البلدان النامية.

واتبعت البنوك المركزية للدول الصناعية الأخرى نفس النمط ، حيث قام بنك إنجلترا برفع سعر الفائدة الرئيسي إلى 5% ، وهو أعلى معدل له منذ 14 عامًا ، استجابة لتضخم أعلى من المتوقع.

وكانت أسعار الفائدة في المملكة المتحدة منخفضة إلى 0.1٪ حتى ديسمبر 2021 وعلى الرغم من الاضطرابات الناجمة عن عدم اليقين في القطاع المصرفي بشكل عام وصعوبات Credit Suisse على وجه الخصوص ، رفع البنك المركزي الأوروبي سعر الإقراض الرئيسي في منطقة اليورو في يونيو الجاري إلى 4٪ و 4.25٪ و 3.5٪ على تسهيلات الإقراض الهامشي وتسهيلات الإيداع  على التوالي.

وبدأ بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي (SARB) بالفعل في رفع أسعار الفائدة حتى قبل أن يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي خطوته الأولى ووفي الآونة الأخيرة ، في 30 مارس ، زاد معدله الرئيسي بنسبة 0.5٪ أعلى من المتوقع ليصل إلى 7.75٪ ، وهو أعلى مستوى منذ 13 عامًا.

وتم تصميم هذه الخطوة لخفض التضخم إلى المعدل المستهدف البالغ 4.5٪ من المستوى الحالي البالغ 7٪ وأيضًا للدفاع عن الراند نتيجة للعجز التجاري المتزايد في البلاد والتضخم في جنوب إفريقيا مدفوع جزئيًا بنفس ارتفاع أسعار المواد الغذائية مثل بقية العالم ، لكن أسوأ انقطاع للتيار الكهربائي في تاريخ البلاد كان له تأثير أيضًا.

وقبل آخر زيادة SARB ، كان من المفترض أن يكون هذا هو آخر رفع لسعر الفائدة في الدولة لبعض الوقت ، لكن حقيقة أن لجنة السياسة النقدية اختارت زيادة الأسعار بمقدار 50 بدلاً من 25 نقطة أساس تشير إلى أن SARB قد يقرر ذلك التحرك مرة أخرى ، على الرغم من الحاجة الملحة لاقتصاد جنوب إفريقيا للاستثمار ، والتي يمكن أن تردع معدلات أعلى.

ومع ذلك ، يمكن أن تفيد هذه الزيادات بنوك جنوب إفريقيا ، التي تمتعت بالفعل بانتعاش قوي في الأرباح منذ الوباء ولا تزال تتمتع برأس مال جيد. يمكن أن تؤدي تكاليف الإقراض المرتفعة إلى زيادة الأرباح بشكل أكبر خلال هذا العام ، على الرغم من أن المشكلات الأوسع نطاقا في اقتصاد جنوب إفريقيا يمكن أن تكون بمثابة كابح لأعمال البنوك.

ارتفاع الأسعار في جميع المجالات في أفريقيا

كما فاجأ البنك المركزي الكيني الأسواق في مارس برفع سعر الفائدة القياسي بنسبة 0.75٪ إلى 9.5٪ ، بدلاً من الارتفاع المتواضع بنسبة 0.25٪ الذي كان متوقعًا وكما هو الحال مع SARB ، تتمثل المهمة الرئيسية للبنك المركزي الكيني في احتواء التضخم ، الذي ارتفع إلى 9.2٪ في فبراير ، ولكن يبدو أيضًا أنه قلق بشأن انخفاض قيمة العملة مقابل الدولار الأمريكي.

واتبع بنك غانا الاتجاه من خلال رفع سعر الفائدة الرئيسي من 28٪ إلى 29.5٪ ، مرة أخرى قفزة أكبر مما كان متوقعًا ، حيث تواصل أكرا الكفاح للسيطرة على ضغوطها التضخمية الأكثر ضراوة وهذا شرط أساسي للحصول على قرض من صندوق النقد الدولي بقيمة 3 مليارات دولار ، وهناك حاجة ماسة إليه نظرًا لأن معدل التضخم السنوي بلغ 52.8٪ في فبراير ، بعيدًا عن ذروته البالغة 54.1٪ في ديسمبر.

وقال محافظ بنك غانا إرنست أديسون: "لوضع الاقتصاد بثبات على طريق الاستقرار وتعزيز أساس مكافحة التضخم ، من المهم أن يتم ضبط موقف السياسة النقدية بشكل أقوى لإعادة تثبيت توقعات التضخم نحو الهدف المتوسط."

ومع ذلك ، فقد ارتفع المعدل الآن بنسبة 12.5٪ في غضون عام واحد فقط. سيكون من السهل إلقاء اللوم على تأثير ارتفاع الأسعار العالمية الذي يتغذى من خلاله ، لكن صعوبات الأسعار في غانا لها علاقة أكبر بالتطورات المحلية.

البنك المركزي النيجيري

كما رفع البنك المركزي النيجيري سعر الفائدة الرئيسي في نهاية مارس ، بنسبة 0.5٪ إلى 18٪. بصرف النظر عن نفس الضغوط التضخمية التي تؤثر على بقية القارة ، فإن الأسعار النيجيرية سترتفع أيضًا إذا أوفت الحكومة بتعهدها بإنهاء دعم البنزين والديزل ، الذي كلف أبوجا حوالي 10 مليارات دولار العام الماضي ومن المؤكد أن مثل هذا المعدل سيردع الاقتراض ولكنه أقل بكثير من أعلى معدل في القارة ، 150٪ في زيمبابوي ، وحتى هذا انخفض من 200٪ في فبراير.

وتم تصميم هذه المجموعة من الزيادات في الأسعار لمنع تدفق رأس المال إلى الخارج الذي لا ينبع فقط من إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي ولكن من حالة عدم اليقين المعتدلة في القطاع المصرفي العالمي التي نتجت عن انهيار بنك وادي السيليكون والاستيلاء الطارئ على Credit Suisse.

غالبًا ما ترفع البنوك المركزية الأفريقية أيضًا أسعار الفائدة لحماية عملاتها المحلية من ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي ولمنع احتياطياتها من العملات الأجنبية من الانهيار. لقد تعرض الأخيرون بالفعل لضغوط من جانب مستوردي الطاقة الصافي في إفريقيا بسبب ارتفاع أسعار الطاقة.

تأثير معدلات أعلى في أفريقيا

وكما هو الحال دائمًا ، هناك فرق كبير بين مستوى أسعار الفائدة المعيارية في إفريقيا وتلك الموجودة في العالم الصناعي ، حيث تتراوح المعدلات في جنوب إفريقيا وكينيا وغانا ونيجيريا بين 7.75٪ و 29.5٪.

لطالما كان هناك اختلاف كبير في معدلات الإقراض بين إفريقيا ومعظم أنحاء العالم ، لكن الفجوة المستمرة تعيق قدرة البنوك التجارية الأفريقية على إقراضها.

اقتصادات أوسع

ليس هناك شك في أن التركيبة الحالية لأسعار الفائدة المرتفعة والتضخم المرتفع سوف تثبط الاستثمار ويتم إصدار نسبة عالية من قروض البنوك الأفريقية بأسعار فائدة عائمة أو قصيرة الأجل ، لذلك فإن التقلبات المفاجئة لها تأثير كبير.

وسوف تزداد مخاطر الديون المعدومة ، على الرغم من أنها قد لا تكون كبيرة على الأرجح واستجابت البنوك الأفريقية لـ Covid-19 من خلال إعادة موازنة محافظ أصولها نحو الأصول الأكثر أمانًا ، لكن التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة وتنفيذ تدابير السيولة تعني أنه تم تجنب حدوث انخفاض حاد في حجم الإقراض بشكل عام في تلك المناسبة.

وحذر بنك الاستثمار الأوروبي (EIB) العام الماضي من أن تركيز البنوك الأفريقية على الإقراض السيادي قد يؤدي إلى `` استبعاد '' إقراض القطاع الخاص لأن السندات الحكومية يُنظر إليها على أنها رهان أكثر أمانًا خلال الفترات غير المستقرة عندما تجعل أسعار الفائدة المرتفعة السندات أكثر ربحية. .

في تقرير أواخر العام الماضي ، قال بنك الاستثمار الأوروبي: "إن عبء تمويل الديون المتزايد الذي تواجهه الحكومات الأفريقية ربما يكون قد أدى إلى ضغط هبوطي على موارد البنوك ، والتي يتم بعد ذلك إعادة تخصيصها إلى حد كبير لتمويل أذون وسندات الخزانة الحكومية على حساب الدعم لفترة طويلة. - استثمار القطاع الخاص.

وهناك أيضًا مخاوف - كما هو الحال في الغرب - من أن أسعار الفائدة المرتفعة قد تكشف نقاط الضعف في القطاع المالي. حذر رئيس مجموعة البنك الدولي ديفيد مالباس قائلاً: "لقد رأينا أن هذا التحول السريع من أسعار الفائدة المنخفضة ، والسيولة الوفيرة إلى أسعار الفائدة المرتفعة والسيولة القليلة المتاحة قد كشف نقاط الضعف في القطاع المالي التي تجعل مهمة صانعي السياسات أكثر صعوبة".

ومع ذلك ، تعتقد الأطراف المتعددة أن القلق بشأن التضخم يجب أن يكون له الأولوية، وقالت كريستالينا جورجيفا العضو المنتدب لصندوق النقد الدولي: "البنوك المركزية لديها اهتمام بخفض التضخم وهو أمر بالغ الأهمية لأنه بدون استقرار الأسعار ، لا يوجد أساس سليم للاستثمارات والنمو".

وقالت جورجيفا إن بإمكانهم محاربة التضخم من خلال إبقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول ، مع توفير السيولة المستهدفة إذا لزم الأمر. تتمتع البنوك الأفريقية بشكل عام بسجل ضعيف في توفير التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة ، على الرغم من أنها تحسنت ببطء في السنوات الأخيرة مع دخول المزيد من المقرضين إلى هذا القطاع.

تقليص إقراض الشركات الصغيرة والمتوسطة

ومع ذلك ، من المرجح أن تؤدي الجولة الأخيرة من ارتفاع أسعار الفائدة إلى تقليص إقراض الشركات الصغيرة والمتوسطة ، لا سيما عندما تكون بيانات الشركة محدودة ، مما دفع صندوق النقد الدولي والبنك الدولي إلى إصدار بيان مشترك في أبريل يدعو صانعي السياسات في البلدان المنخفضة الدخل إلى توفير تمويل مخصص للشركات الصغيرة والمتوسطة. 

ذكر مالباس وجورجيفا ، على وجه الخصوص ، أن مثل هذا التدخل من شأنه أن يساعد في تعزيز النمو الشامل ويخفف من تأثير ارتفاع معدلات التضخم وأسعار الفائدة.

وحالما يتم ترويض موجة التضخم الحالية ، يتوقع صندوق النقد الدولي أن تصبح أسعار الفائدة المنخفضة مرة أخرى هي القاعدة في العالم الصناعي بسبب الزيادات المنخفضة في الإنتاجية وشيخوخة السكان ، حيث يميل كبار السن إلى إنفاق أقل من الشباب وهذا من شأنه أن يساعد البنوك المركزية الأفريقية على خفض أسعار الفائدة الخاصة بها ، لكن لا ينبغي لأحد أن يتوقع هبوطها إلى مستوى مثيلاتها في الغرب لفترة طويلة قادمة.