ماذا سيقول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بندوة جاكسون هول القادمة؟

في مذكرة نُشرت اليوم الخميس، قدم استراتيجيو بنك أوف أمريكا معاينة لندوة جاكسون هول القادمة، والتي ستُعقد في الفترة من 22 إلى 24 أغسطس. 

ويستضيف بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي الحدث، الذي يجمع بين محافظي البنوك المركزية وصناع السياسات والأكاديميين والاقتصاديين من جميع أنحاء العالم.

وفقًا لبنك أوف أمريكا، قد يختار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول النهج المباشر المتمثل في تقديم نظرة عامة على الوضع الاقتصادي الحالي خلال الندوة، على غرار تعليقاته في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو. وقد يشير التطور في اللغة من يوليو إلى أن اللجنة "قريبة جدًا" أو "قريبة" من النقطة التي قد يحدث فيها التيسير.

"وقد تكون هناك إشارة أخرى إذا كان باول أقوى في القول بأن اللجنة تريد تجنب "الضعف غير المتوقع" في سوق العمل، بدلاً من مجرد الاستجابة له بعد حدوثه"، كما يلاحظ الاستراتيجيون.

بالإضافة إلى ذلك، قد يشير باول إلى ملخص التوقعات لشهر يونيو، مشيرًا إلى أن اللجنة من المرجح أن تزيل تدريجيًا التيسير السياسي لموازنة المخاطر وسط توقعات اقتصادية غير مؤكدة.

ويعتقد الاستراتيجيون أن بداية دورة التيسير يمكن اعتبارها إعلانًا من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي عن انتصاره على التضخم، على الرغم من عدم ذكر ذلك صراحة، وبدلاً من ذلك، قد يتحول التركيز إلى الحفاظ على المكاسب في سوق العمل. إذا كان عام 2022 يتعلق بـ "الحل" وعام 2023 يتعلق بـ "الاعتماد على البيانات"، فيمكن أن يركز عام 2024 على "الحفاظ على سوق عمل قوية"، كما يشير بنك أوف أميركا.

"بعد كل شيء، فإن تعريف بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هبوط ناعم هو إعادة التضخم إلى الهدف دون الحاجة إلى تدهور ظروف سوق العمل"، كما جاء في مذكرة البنك، مضيفة: "لم يتم الفوز بالمعركة ضد التضخم بالكامل، ولكن الرسالة قد تكون أنها ربحت بما يكفي حيث سيكون التركيز الآن على منع الضعف غير المرغوب فيه في سوق العمل".

من حيث الآثار المترتبة على السوق، قال الاستراتيجيون إن سوق أسعار الفائدة تتوقع على الأرجح إشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الخطوة التالية ستكون خفض أسعار الفائدة.

إذا تحدث باول، تتوقع السوق أن يقترح أن خفض أسعار الفائدة قد يكون مناسبًا في الاجتماع المقبل، بشرط أن يستمر التضخم في التقدم. ومع ذلك، فإن حجم ووتيرة أي تخفيضات ستعتمد على بيانات التضخم والنشاط الواردة.

لقد قام السوق بتسعير هذه النتيجة إلى حد كبير، لذلك من غير المرجح أن تكون هذه الإشارات مفاجئة. يعتقد الاستراتيجيون أيضًا أن السوق لا تتوقع أن يدفع باول صراحة ضد إمكانية تحرك بمقدار 50 نقطة أساس.

يحذرون من أن الخطر يكمن في المزيد من الاتصالات المتشددة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا لم يشر باول إلى خفض أسعار الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في سبتمبر أو اقترح أن تخفيضات أسعار الفائدة على نطاق واسع غير واردة، فقد يؤدي هذا إلى تسطيح كبير لمنحنى سندات الخزانة الأمريكية.

فيما يتعلق بتقلبات أسعار الفائدة، يتوقع بنك أوف أميركا انخفاض جاما بعد حدث جاكسون هول. يشير التحليل التاريخي إلى أن تقلبات أسعار الفائدة تنخفض عادة بعد الندوة، وخاصة في مساحة جاما، ولكن أيضًا في فترات انتهاء الصلاحية المتوسطة.

كتب الاستراتيجيون: "من المرجح أن يعكس التمديد إلى فترات انتهاء الصلاحية المتوسطة عدم اليقين الأقل حول مسار السياسة".

أخيرًا، لا يتوقعون تأثيرًا كبيرًا على الدولار الأمريكي من مناقشات جاكسون هول.

تضع السوق بالفعل في الحسبان أربعة تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام، وكان الدولار الأمريكي يضعف، خاصة بعد أن جاءت بيانات سوق العمل لشهر يوليو أقل من التوقعات وكان التضخم يتحرك تدريجيًا في الاتجاه الصحيح، مما يبرر بدء تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي، وإن لم يكن بالضرورة بالوتيرة السريعة التي يضعها السوق حاليًا في الحسبان.