جيه بي مورجان: شهية البنوك المركزية تجاه الذهب تدعم الحد الأدنى لأسعار المعدن الأصفر

استمرت أسعار الذهب في الوصول إلى مستويات مرتفعة جديدة في عام 2024 بسبب مجموعة واسعة من العوامل – بدءًا من المخاطر الجيوسياسية المتصاعدة وتوقعات أسعار الفائدة إلى مخاوف عجز الميزانية والتحوط من التضخم ومشتريات البنوك المركزية.

وكان الارتفاع القوي للذهب هذا العام مدفوعًا جزئيًا بالتوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيخفض أسعار الفائدة بما يصل إلى ثلاث مرات في عام 2024، مع بدء تراجع التضخم العنيد ولكن التوقعات الحالية تشير إلى أنه من المقرر خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط خلال الفترة المتبقية من عام 2024.

وتقليديا، يؤدي ضعف الدولار الأمريكي وانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية إلى زيادة جاذبية السبائك التي لا تدر عائدا ولكن الانفصال الكبير بدأ في الظهور في أوائل عام 2022، وانهارت علاقة الذهب بالعائدات الحقيقية للولايات المتحدة بشكل أكبر هذا العام.

قال جيه بي مورجان لقد كان الأمر مفاجئًا بشكل خاص نظرًا لأنه تزامن مع تخفيض أسعار الفائدة الفيدرالية وتحرك العائدات الحقيقية الأمريكية للأعلى بسبب بيانات العمالة والتضخم القوية في الولايات المتحدة وجاء انتعاش الذهب في وقت أبكر مما كان متوقعا، لأنه ينفصل بشكل أكبر عن العائدات الحقيقية وكنا متفائلين هيكليًا بالذهب منذ الربع الرابع من عام 2022 ومع ارتفاع أسعار الذهب إلى ما يزيد عن 2400 دولار في أبريل، جاء الارتفاع في وقت مبكر وكان أكثر حدة من المتوقع.

وأضاف: "على مستوى جميع المعادن، لدينا أعلى قناعة بشأن التوقعات الصعودية على المدى المتوسط لكل من الذهب والفضة على مدار عام 2024 وحتى النصف الأول من عام 2025، على الرغم من أن توقيت الدخول سيظل بالغ الأهمية".

وأي ارتداد في الأشهر المقبلة يمكن أن يوفر للمستثمرين فرصة لبدء مراكز لمزيد من التعزيز، قبل دورة القطع المخطط لها من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ومع قيام البنوك المركزية بشراء المزيد من الذهب بشكل هيكلي، يبدو أيضًا أنها أصبحت أكثر تكتيكية بشأن السعر.

وأضاف جيه بي مورجات إننا نعتقد أن مستوى سعر الذهب له تأثير ضئيل على خطط الاستحواذ طويلة الأجل لدى البنوك المركزية، ومع ذلك، يبدو أن تغيرات الأسعار تؤثر على وتيرة وإيقاع صافي الشراء.

وقد تواجه واردات الصين القياسية من الذهب ضغوطًا هبوطية بعد أن أوقف بنك الشعب الصيني - الذي يسيطر على كمية الذهب التي تدخل الصين عبر الحصص للبنوك التجارية - مشتريات احتياطي الذهب المبلغ عنها في مايو، منهيًا موجة شراء ضخمة استمرت لمدة 18 شهرًا ومع ذلك، من المتوقع أن تظل البنوك المركزية والمستهلكون الفعليون الآخرون مشترين قويين للانخفاضات، مما يدعم الحد الأدنى لأسعار الذهب.

وإلى جانب اهتمام البنك المركزي، فإن زيادة شهية المستثمرين في سوق الذهب الفعلي يجب أن تكون أيضًا مساهمًا رئيسيًا في ارتفاعات الذهب المستقبلية وانخفض إجمالي حيازات صناديق الاستثمار المتداولة من الذهب بشكل مطرد منذ منتصف عام 2022، لكن كذلك انخفضت حيازات الذهب في خزائن لندن، حيث أدى الطلب من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والمستهلكين الفعليين إلى تعويض تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى الخارج.

وإن إعادة إطالة حيازات المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة، الناجمة عن بداية دورة القطع، يمكن أن تعمل بسرعة على تشديد سوق الذهب الفعلي، ومن المتوقع أن تكون إيجابية بالنسبة للسبائك وتدعم ارتفاع الأسعار في النصف الثاني من عام 2024.

وأوضح جيه بي مورجان أنه "على الرغم من أن تحركات أسعار الذهب قد تكون منفصلة تمامًا عن العائدات الحقيقية وتسعير بنك الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي، إلا أننا ما زلنا نعتقد أن هذا سيضيف دعامة إضافية للدعم في وقت لاحق من هذا العام بشكل رئيسي من خلال التحول النهائي نحو تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بالتجزئة، حيث تصبح صناديق سوق المال أقل جاذبية مشيرا إلى أن أسعار الذهب قفزت بالفعل إلى أعلى حتى مع استمرار تراجع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة، وقد يكون التحول هنا صعوديًا للغاية، مما يؤدي إلى ارتفاع مستمر آخر في الأسعار.