بنك كندا: الرهانات المرتبطة بتوقيت تخفيض الفائدة تهدد الاستقرار المالي

يراقب مسؤولو بنك كندا جيوبًا من الرفع المالي المتزايد وتقييمات الأصول "الممتدة" التي يمكن أن تشكل تهديدًا للاستقرار المالي في حالة حدوث تقلبات كبيرة في الأسعار، لكنهم لا يرون أي علامات على أن تكرار الأزمة المالية لعام 2008 أصبح وشيكًا.

أشار التقرير السنوي للبنك المركزي حول استقرار النظام المالي الكندي، إلى زيادة حادة في استخدام الرافعة المالية في أسواق السندات والريبو الكندية من قبل صناديق التحوط، والتي يبدو أنها مدفوعة باستراتيجيات المراجحة المرتبطة بالتوقيت وكم تخفيضات أسعار الفائدة.

وقالت كارولين روجرز، النائب الأول للمحافظ، في مقابلة: "لقد أشرنا إلى ذلك... ليس بالضرورة بنية القول إنه يجب عليك التوقف عن القيام بذلك لأن هناك بعض القيمة في وجود سوق جيدة للعقود الآجلة، فأنت تخلق السيولة في الأوقات العادية".. "لكن الإجراء الذي نأمل أن يخرج من جانبنا والذي نعرضه ونتحدث عنه هو أن تجري هذه المؤسسات اختبارات الإجهاد وتتأكد من أن هوامشها كبيرة بما يكفي لمراعاة التقلبات الكبيرة في الأسعار".

وقال تقرير الاستقرار المالي الصادر عن البنك المركزي إن الرفع المالي الذي حصل عليه مديرو الأصول من خلال الاقتراض في سوق الريبو زاد بنحو 30 في المائة في الأشهر الـ 12 الماضية.

وكانت هذه الزيادة مدفوعة إلى حد كبير بصناديق التحوط وصناديق التقاعد التي قامت بزيادة الرافعة المالية لعمليات إعادة الشراء بنحو 75 في المائة و14 في المائة على التوالي وبالنسبة لصناديق التحوط، يبدو أن الارتفاع مرتبط باستراتيجيات تداول القيمة النسبية، بما في ذلك الصفقات ذات الشعبية المتزايدة على أساس العقود الآجلة النقدية في سوق سندات حكومة كندا.

ومع توفير السيولة في كل من أسواق العقود الآجلة والسندات، فإن "الدرجة الكبيرة من الرفع المالي المستخدمة يمكن أن تجعل صناديق التحوط عرضة للتغيرات في فرق السعر بين الأوراق المالية الأساسية وكذلك للتغيرات المفاجئة في توافر وتكلفة تمويل الريبو"، حسبما ذكر التقرير.

وأشار روجرز إلى أن البنوك ومعاشات التقاعد وصناديق التحوط وتجار الاستثمار المشاركين في النظام المالي الكندي لديهم هيئات تنظيمية مختلفة، لكن بنك كندا يمكنه البحث في جميع الأسواق عن علامات المخاطر والعدوى.

وقال روجرز: "نحن نحاول إلقاء نظرة شاملة للقطاعات والتفكير في الأشياء التي قد تقع بين الشقوق".

وأكدت نائبة محافظ بنك كندا كارولين روجرز إن المشكلات التي تم الإبلاغ عنها في التقرير ليست مشكلة الآن، ولكنها يمكن أن تتطور بسهولة إلى مشكلة إذا كان هناك اندفاع مفاجئ للحصول على سيولة إضافية من البنوك لتصفية المراكز أو تلبية نداءات الهامش في وقت كانت فيه تكره التمديد.

وقالت: "عليك أن تأمل أن كل ما يجعلهم بحاجة إلى السيولة لا يتسبب أيضًا في رغبة البنوك في التمسك بالسيولة لديها". "إذا كان هناك اندفاع كبير للسيولة وتجاوز الطلب على السيولة العرض... فسيبدأ ذلك في الظهور في أسعار الأصول".

إذا كان لا بد من بيع الأصول لتلبية احتياجات السيولة، فمن الممكن أن يكون هناك تقلبات كبيرة في الأسعار، مما يؤدي إلى آثار غير مباشرة وقد تواجه المؤسسات الأخرى التي تمتلك تلك الأصول نداءات الهامش وتحتاج أيضًا إلى التصفية.