عضو بالبنك المركزي الأوروبي تدافع عن ميزانية عمومية أصغر

قالت إيزابيل شنابل عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي لرويترز إن البنك المركزي الأوروبي يجب أن يحتفظ بميزانية عمومية أصغر وأن يطلب من البنوك الاقتراض منها عندما تحتاج إلى السيولة، مع احتدام النقاش حول هذا الموضوع.

ومع انتهاء عصر التضخم المنخفض وأسعار الفائدة عند الصفر، يتعين على البنك المركزي الأوروبي أن يقرر كيف يريد المساعدة في تزويد بنوك منطقة اليورو بالسيولة في السنوات المقبلة ــ من خلال إقراضها أو شراء السندات منها.

ودافعت شنابل عن قضيتها لصالح نظام تختار فيه البنوك حجم الاقتراض من البنك المركزي الأوروبي بعد أن جادل زميلها في مجلس الإدارة فيليب لين بدلا من ذلك بتزويدها ببعض تلك الأموال على الأقل عن طريق شراء السندات أو القروض طويلة الأجل.

وقالت إن نهجها "المبني على الطلب" يناسب منطقة اليورو التي تتنوع دولها العشرين في قوتها الاقتصادية ولديها أنظمة مصرفية منفصلة.

وتابعت شنابل في مقابلة: "إن النظام القائم على الطلب مناسب تمامًا لاتحاد عملة غير متجانس قد يكون عرضة للتجزئة". "من المحتمل أيضًا أن يحد مثل هذا النظام من حجم الميزانية العمومية للبنك المركزي."

لكنها أقرت بأنه "قد يكون من المنطقي أن يكون لدينا مزيج من الأدوات المختلفة"، مما يشير إلى أن صناع السياسات ربما يبحثون عن حل وسط في هذا النقاش المعقد والحاسم بالنسبة للنظام المالي في منطقة اليورو.

وزعمت شنابل أن القروض الأطول أجلا في هذه الحالة أفضل من شراء الأصول لأنها تصل إلى عمق أكبر في القطاع المصرفي، في حين أن النقد الناتج عن شراء السندات يميل إلى التركيز حول عدد محدود من الكيانات الأكبر حجما.

ومن المرجح أن يدعم صناع السياسات من دول شمال منطقة اليورو الغنية بالنقد وجهة نظر شنابل، في حين أن أولئك الموجودين في جنوب الكتلة، الذين يعتمدون على مشتريات البنك المركزي الأوروبي من السندات إلى حد أكبر، من المرجح أن يكونوا في معسكر لين.

ولكن في الوقت الحالي، سوف يقوم البنك المركزي الأوروبي بتصفية الأموال النقدية التي ضخها في النظام المصرفي على مدى العقد الماضي في إطار محاولته تحفيز التضخم والنشاط.

وقالت ورقة مناقشة نشرها كبار الموظفين في مديرية لين، إن البنك المركزي الأوروبي يجب أن يخفض مخزونه من السندات بأكثر من النصف إلى 1.5 تريليون يورو (1.63 تريليون دولار) بحلول منتصف عام 2026 قبل استئناف المشتريات لدعم إقراض البنوك للاقتصاد.

ووجد المؤلفون أن البنوك تقدم قدرا أكبر من الائتمان عندما يكون لديها هذه "الاحتياطيات غير المقترضة" مقارنة عندما تضطر إلى الاستفادة من البنك المركزي، وأن امتلاك عدد أكبر مما ينبغي من السندات سيكون أفضل بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي للتخلص منها جميعا.

وكانت حجة شنابل المضادة هي أن السماح للبنوك بالاختيار كان أفضل "لأننا لا نعرف على وجه التحديد ما هو الطلب".

ومع ذلك فقد قدرت أن الحد الأدنى لحجم الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي، والذي يبلغ حاليا 7 تريليون يورو، سيظل "حوالي ثلاثة أضعاف ما كان عليه قبل الأزمة المالية العالمية"، عندما تجاوز للتو تريليون يورو، فقط نتيجة لما حدث. تسمى العوامل الذاتية .

وتشمل هذه الطلب على الأوراق النقدية والودائع الحكومية. وتأتي القروض المقدمة للبنوك أو محفظة السندات الهيكلية فوق ذلك.

يتمحور النقاش حول نظامين بديلين، أحدهما يوفر البنك المركزي الأوروبي احتياطيات وافرة للحفاظ على "أرضية" تحت سعر سوق المال، مثل الاحتياطي الفيدرالي، والآخر حيث يقرض البنوك بسعر "سقف"، مثل سعر الفائدة على الفائدة في سوق المال. بنك انجلترا.

وقالت شنابل، وهي مؤيد للخيار الأخير، إن أي مزاد جديد للقروض طويلة الأجل "يجب أن يتم تقديمه بأسعار السوق" وليس بسعر مدعوم كما كان الحال في العقد الماضي، عندما كانت هذه القروض الدعامة الأساسية لتمويل البنوك.