البنك المركزي الياباني: خطة شراء الأصول منذ 2013 أدت لتدهور أسواق السندات في البلاد
قال البنك المركزي الياباني إن خطة شراء الأصول الضخمة التي اعتمدها بنك اليابان في عام 2013 أدت إلى تدهور حاد في وظيفة أسواق السندات في البلاد، والتي استمرت في التدهور بعد اعتماد التحكم في منحنى العائد حيث أظهر استطلاع للمشاركين في السوق ذلك يوم الجمعة.
وتسلط النتائج الضوء على الضغوط التي تسببت بها السياسة النقدية المفرطة التساهل التي ينتهجها البنك المركزي منذ فترة طويلة على سيولة السوق في ثالث أكبر اقتصاد في العالم، وتأتي وسط توقعات السوق المتزايدة بأن بنك اليابان بدأ يفكر في الخروج من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية.
وتم إجراء المسح الخاص، الذي جاء على رأس استطلاع ربع سنوي منتظم حول كيفية عمل أسواق السندات، كجزء من مراجعة شاملة يجريها بنك اليابان بشأن تأثير خطوات التخفيف النقدي غير التقليدية التي استمرت 25 عامًا على الاقتصاد والأسواق المالية.
وأظهر المسح أن مؤشر الانتشار الذي يقيس كيفية نظر المشاركين في السوق إلى أداء سوق السندات تدهور بشكل حاد إلى 5 بعد اعتماد بنك اليابان للتيسير الكمي والنوعي (QQE) في أبريل 2013، من 62 قبل تقديمه.
وأظهر المسح أن المؤشر تدهور أكثر إلى -48 بعد تطبيق أسعار الفائدة السلبية في يناير 2016، وإلى -71 بعد اعتماد التحكم في منحنى العائد (YCC).
قال كاتسوتوشي إينادوم كبير الاستراتيجيين في شركة سوميتومو ميتسوي لإدارة الأصول: "أرى أن المشكلة الأكبر تكمن في ملكية بنك اليابان لسندات الحكومة اليابانية فهو يمتلك حوالي 50% من سندات الحكومة اليابانية، وهي نسبة مرتفعة للغاية. ولن يتعافى السوق ما لم تنخفض هذه النسبة إلى ما يقرب من 10%".
وقام المحافظ السابق هاروهيكو كورودا بتطبيق برنامج التيسير الكمي في أبريل 2013، بهدف إحداث صدمة لدى الجمهور وإخراجهم من العقلية الانكماشية من خلال طباعة الأموال الثقيلة، ورفع التضخم إلى هدف البنك البالغ 2٪.
وبعد أن بدأت عمليات الشراء الضخمة للسندات في تجفيف سيولة السوق، دفع بنك اليابان أسعار الفائدة القصيرة الأجل إلى المنطقة السلبية في يناير/كانون الثاني 2016. ثم اعتمد بنك اليابان YCC في سبتمبر 2016، والذي بموجبه يضع سقفا لعائد السندات لأجل عشر سنوات عند مستوى الصفر.
ومع تجاوز التضخم هدف بنك اليابان المركزي بنسبة 2% لأكثر من عام، يتوقع العديد من اللاعبين في السوق أن يبدأ المحافظ الحالي كازو أويدا في تفكيك برنامج التحفيز الضخم الذي أقره سلفه في العام المقبل.
لقد بدأ Ueda العملية بالفعل وقام بنك اليابان بتعديل YCC في يوليو وأكتوبر لتخفيف قبضته على العائدات طويلة الأجل، والسماح بتحركات السندات أن تكون مدفوعة بشكل أكبر بقوى السوق كما خفضت مبالغ العرض لشراء السندات لبعض آجال الاستحقاق مرتين الشهر الماضي.
تحرك العائد على السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات في نطاق يتراوح بين 0.24% إلى 0.97% حتى الآن هذا العام، وهو أوسع من نطاق 40 نقطة أساس بين 0.08% و0.48% الذي احتضنه في عام 2022.
ومع تخفيف YCC بالفعل، يتوقع العديد من اللاعبين في السوق أن ينهي بنك اليابان أسعار الفائدة السلبية إما في يناير أو أبريل من العام المقبل. ويجتمع البنك المركزي بعد ذلك لمراجعة أسعار الفائدة يومي 18 و19 ديسمبر.
بعد أن أصبح محافظًا لبنك اليابان في أبريل، أعلن أويدا عن خطته لإجراء مراجعة شاملة لفحص إيجابيات وسلبيات مختلف تدابير التيسير النقدي غير التقليدية التي اتخذها بنك اليابان.
وكجزء من المراجعة، سيعقد بنك اليابان ورشة عمل تجمع الأكاديميين لمناقشة الموضوع يوم الاثنين.
وقال إيزورو كاتو، كبير الاقتصاديين في بنك أويدا: "المراجعة نفسها قد لا تؤثر على توقيت الخروج. لكنها ستوفر الخلفية النظرية للاتجاه العام في ظل رئاسة أويدا، وهو التحول بعيدا عن وضع السياسة الحالي الفضفاض للغاية".
