لماذا تسير البنوك المركزية في آسيا بسهولة في محاربة التضخم؟

أكد خبراء أنه مع اشتداد الحرب الكلامية بين بكين والغرب بسبب جهود الولايات المتحدة وحلفائها لتقليل اعتمادهم الاقتصادي على الصين ، هناك نسخة واحدة من "الفصل" في طريقها بالفعل - في عالم البنوك المركزية.

وبينما ينتقد الزعيم الصيني شي جين بينغ الحمائية ويتحدث الرئيس الأمريكي جو بايدن عن "عدم المخاطرة" ، ينفتح الانقسام في السياسة النقدية وفي مواجهة التضخم المرتفع بشكل عنيد ، تواصل البنوك المركزية الغربية رفع أسعار الفائدة ، تمامًا كما تحافظ نظيراتها في آسيا - لا سيما اليابان والصين - على أسعار الفائدة منخفضة وتتطلع دول أخرى في المنطقة إلى البدء في التخفيض.

ورفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بمقدار 500 نقطة أساس منذ مارس 2022 ويتوقع زيادات إضافية بمقدار 50 نقطة في عام 2023 قبل تخفيف سياسته العام المقبل ، بينما شهدت الأشهر الثمانية عشر الماضية في المملكة المتحدة أسرع تشديد للسياسة من قبل بنك إنجلترا في أكثر من 30 عامًا.

وحذر البنك المركزي الأوروبي ، الذي رفع أسعار الفائدة بمقدار 400 نقطة أساس خلال نفس الفترة ، المستثمرين من تسعير التخفيضات في غضون العامين المقبلين ودفعت شروط التمويل المقيدة ألمانيا إلى الركود في الربع الأول من هذا العام ، بينما من المتوقع أن ينكمش الاقتصاد الأمريكي في النصف الثاني.

وفي الوقت نفسه ، يعد بنك الصين الشعبي مثالاً على آسيا الأكثر استقلالية ، حيث خفض معدلات السياسة الرئيسية ثلاث مرات ونسب متطلبات الاحتياطي خمس مرات منذ عام 2021 ويتوقع المراقبون المزيد من التخفيضات في النصف الثاني من هذا العام.

وبنك اليابان ، أيضًا ، ملتزم بشدة بسياسته الفضفاضة للغاية ، حيث أصر الحاكم كازو أويدا على أن التضخم المرتفع في البلاد - مرتفع بالنسبة للاقتصاد رقم 3 في العالم ولكنه لا يزال معتدلًا بالمقارنة الدولية - من المرجح أن يكون عابرًا.

وأطلق الاقتصاديون في نومورا على هذا الاختلاف بين الشرق والغرب "الفصل القادم" للسياسة النقدية ، والذي يعكس في المقام الأول ضعف الطلب المحلي ، وتراجعًا أسرع في التضخم ، ومساحة أكبر للتيسير النقدي في آسيا الناشئة.

وإذا حدث الفصل ، فسيشير إلى انقطاع عن النمط السابق وقال روب سوبارامان ، كبير الاقتصاديين لآسيا واليابان سابقًا في نومورا: "في كثير من الأحيان ، تنتظر البنوك المركزية في الأسواق الناشئة حتى تبدأ البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة في تغيير اتجاه السياسة النقدية ، خاصة في خفض أسعار الفائدة ، لأنه بخلاف ذلك ، يمكن أن تتعرض العملة للضغط".

كما تضررت اقتصادات آسيا الناشئة التي يقودها الإنتاج بشدة من تباطؤ التصنيع العالمي حيث انخفض الطلب بشكل حاد على الهواتف الذكية وأشباه الموصلات وأجهزة الكمبيوتر المصنوعة في المنطقة بعد الطفرة التي حدثت أثناء جائحة COVID.

وأقر Agustin Carstens ، رئيس بنك التسويات الدولية ، وهو هيئة جامعة للبنوك المركزية ، بأن المسار كان مختلفًا بالنسبة للاقتصادات الناشئة.

وقال كارستينز لمؤشر نيكاي آسيا: "الأسواق الناشئة أكثر اعتيادًا على محاربة التضخم وأكثر ذكاءً للاستجابة للضغوط التضخمية"، والعامل الآخر هو أنه ، من الناحية المقارنة ، لم يطبقوا حزم تحفيز قوية مثل الاقتصادات المتقدمة استجابة لـ COVID أو حرب أوكرانيا والاقتصادات المتقدمة ".

وفي حين أن الانقسام بين البنوك المركزية الغربية الرئيسية وبنوك الصين واليابان صارخ ، فإن الصورة أقل وضوحًا في أماكن أخرى.

وبعد الإبقاء على السياسة دون تغيير للاجتماع الخامس على التوالي في 22 يونيو ، قال محافظ بنك إندونيسيا بيري وارجيو إن قرارات سعر الفائدة ستتم معايرتها كل شهر ويتوقع الاقتصاديون في HSBC أن تبدأ إندونيسيا في التخفيض بمجرد أن يكون هناك شعور واضح بأن أسعار الاحتياطي الفيدرالي قد بلغت ذروتها.

وفي كوريا الجنوبية ، كان البنك المركزي من أوائل البنوك التي بدأت دورة التشديد ، لكن كابيتال إيكونوميكس ترى الآن أن البنك بدأ في التخفيف في وقت مبكر من أغسطس ، مع انخفاض التضخم إلى 2.7 ٪ في يونيو ، وهو أدنى مستوى في 21 شهرًا ومن المتوقع أن تخفف تايوان سياستها في نفس الوقت تقريبًا ، وفقًا لشركة Capital Economics.

وفي حين أنه من المتوقع أن يؤدي محور السياسة النقدية في وقت ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية إلى تدفقات كبيرة لرؤوس الأموال من الاقتصادات الناشئة ، فقد قام البعض بتكوين احتياطي احتياطي كبير بما يكفي من العملات الأجنبية لمواجهة هذا الاحتمال ، وفقًا لخبراء الاقتصاد في نومورا.

ومنذ أزمة العملة عام 1997 ، زادت الهند وكوريا الجنوبية احتياطياتهما من العملات الأجنبية بأكثر من عشرين ضعفًا وفي غضون ذلك ، قامت الفلبين وتايلاند بتكوين احتياطيات أكبر من إجمالي ديونهما الخارجية ، بحسب بيانات البنك الدولي.

وقال سوبارامان من نومورا : "أعتقد أن آسيا يمكنها تحمل سياسات نقدية مختلفة في الأشهر الاثني عشر المقبلة مقارنة ببنك الاحتياطي الفيدرالي". "أعتقد أنه أمر طبيعي لأن الاقتصادات الآسيوية تزداد حجماً. أسواق رأس المال تزداد ، وبالتالي أصبحت أقل اعتماداً على الولايات المتحدة ولديها سوق محلي أكبر."

كتب الاقتصاديون في HSBC ، نقلاً عن إندونيسيا كمثال ، أن "التمويل الخارجي الأقوى يعني المزيد من التحرر في السياسة النقدية من هيمنة الدولار".

وقال الاقتصاديون: "يمكن أن يزداد هذا الاستقلال بمرور الوقت ، مما يسمح لبنك إندونيسيا بالتركيز أكثر على الاعتبارات المحلية في صنع السياسة النقدية ، ويمكن القول إنه يحصل على مزيج أفضل من النمو والتضخم".

اليابان انفصلت منذ فترة طويلة

في هذه الأثناء ، انفصلت اليابان - التي طالما كانت سياسة نقدية شاذة تحت وطأة الضغوط الانكماشية - عن دورة تشديد أسعار الفائدة العالمية منذ بعض الوقت ، مع إبقاء بنك اليابان المعدل المستهدف عند صفر لعوائد 10 سنوات وسالب 0.1٪ لفترة قصيرة- غلة المدى.

أدى التزام اليابان بسياسة فضفاضة للغاية ، تهدف إلى تحفيز الاقتراض والاستثمار ، إلى انخفاض الين إلى أدنى مستوى له في 32 عامًا مقابل الدولار العام الماضي وإلى أدنى مستوى له في 15 عامًا مقابل اليورو الشهر الماضي.

وأدى ذلك إلى زيادة التضخم في الواردات وأدى إلى دعوات لرفع الأجور ، مما زاد من احتمال التضخم الذاتي لأول مرة منذ أكثر من ثلاثة عقود.

في مايو ، ارتفع التضخم الأساسي للمستهلك باستثناء أسعار المواد الغذائية الطازجة والطاقة المتقلبة إلى 4.3٪ في اليابان ، وهو أعلى معدل في 42 عامًا. كان أويدا من بنك اليابان يتوقع أن يتباطأ التضخم الأساسي إلى أقل من هدف السياسة البالغ 2٪ في النصف الثاني من السنة المالية 2023 ولكنه يقول الآن "إن وتيرة الاعتدال كانت أبطأ مما كنت أتوقع" - في إشارة إلى إمكانية وجود سياسة التحول في المستقبل ..

وبالنسبة إلى Subbaraman من Nomura ، "كانت اليابان استثناءً قليلاً ، استثناءً غريبًا. ولكن ربما مع مرور الوقت سيتغير هذا."

يسلط الوضع الفريد لليابان الضوء على حقيقة أن البنوك المركزية المنفصلة أو غير المنفصلة يجب أن تكون قادرة على التصرف بشكل مستقل عن الاتجاهات الإقليمية عند الضرورة.

قال كارستينز متحدثًا عن بنك اليابان: "كل اقتصاد مختلف".. "ما يبعث على الاطمئنان هو التزام البنك المركزي بمراجعة سياساته في حالة الضرورة".