فيتش: توثيق الصكوك يتوافق مع معايير هيئة المحاسبة والمراجعة بالبنك المركزي الإماراتي
قالت وكالة فيتش للتصنيف إن التغييرات في وثائق الصكوك الدولية المرتبطة بتبني البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة لمعايير الشريعة لهيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (AAOIFI) أصبحت موحدة إلى حد ما ، ومع ذلك ، فمن غير المؤكد ما إذا كان سيتم رؤية تغييرات إضافية في المدى القريب وقد أظهر المصدرون درجات متفاوتة من التكيف ، في حين أن التأثير العملي للوثائق الجديدة لم يتم اختباره بعد.
وتحتوي غالبية صكوك Fitch المصنفة في 2021-9M22 على بنود جديدة مضمنة في المستندات ، بما في ذلك أحداث الملموسة المحددة وخيارات الطرح المرتبطة بها. شوهدت التغييرات عبر الحكومات والمؤسسات المالية والشركات المصدرة ويمكن أن يؤدي عدم الامتثال لمعايير هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (AAOIFI) والمبادئ التوجيهية للهيئة العليا للشريعة (HSA) إلى تقليل الطلب على الصكوك ، حيث توجد حصة كبيرة من مستثمري الصكوك العالمية ومنظميها ومصدريها في دولة الإمارات العربية المتحدة وتندرج تحت اختصاص المصرف المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة وفي يونيو 2022 ، قامت فيتش بتحديث معايير تصنيف الصكوك الخاصة بها لمراعاة هذه التطورات.
وعلقت وكالة فيتش على التأثير المحتمل لاعتماد معايير هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية عندما بدأت البنود الجديدة والمصطلحات المعدلة في الظهور في الوثائق العام الماضي وشملت هذه المتطلبات نسبة الملموسة الأكثر صرامة مع مشغلات الذوبان الجديدة وبينما لا تزال هناك فجوات ، تم تحقيق بعض التوحيد القياسي في اللغة المتعلقة بالأحداث الملموسة ، وأحداث الشطب ، ومدفوعات التعويض ، وأحداث الخسارة الجزئية.
والعديد من الصكوك المصنفة من وكالة فيتش عبر القطاعات الصادرة في 2021-9M22 لديها ما يكفي من الأصول غير المرتبط بها والمتوافقة مع الشريعة الإسلامية لتوفير مساحة ضد الأحداث الملموسة ومع ذلك ، فإن مخاطر الأحداث الملموسة قائمة بالنسبة لمصدري الصكوك (بشكل رئيسي غير السياديين) مع الأصول الملموسة المحدودة والارتفاع المنخفض وقد يؤدي ذلك إلى تعريض جهات الإصدار لمخاطر السيولة المتزايدة عند ممارسة خيارات طرح من قبل المستثمرين ، مما قد يكون له آثار على تصنيفات التخلف عن السداد الخاصة بهم.
ويمكن أيضًا تحديد المبلغ الذي يمكن جمعه من خلال إصدار الصكوك بقيمة الأصول الملموسة للمتعهد وقد يكون هذا الحد الأقصى للرافعة المالية إيجابيًا للائتمان ، ولكنه قد يكون محايدًا أو سلبيًا بالنسبة للمصدرين ذوي الأصول الملموسة المحدودة والشركات ذات الأصول الخفيفة والمصدرين المثقلين بالديون ، والذين يمكن أن يقيد وصولهم إلى التمويل.
وقد يتمتع مستثمرو الصكوك بميزة على مستثمري السندات التقليديين في حقهم التعاقدي في ممارسة خيار البيع بعد حدث ملموس وتسريع السداد قبل الاستحقاق ومع ذلك ، لم يتم اختبار هذا في الممارسة العملية حيث لم يتم ضرب أي محفزات للانحلال أو ممارسة التمارين ويؤدي هذا إلى تفاقم حالة عدم اليقين بشأن الاختلافات المحتملة في الصكوك ومعاملة حاملي السندات في العديد من أسواق التمويل الإسلامي ومعظم الصكوك المصنفة في وكالة فيتش هي التزامات عليا غير مضمونة للمُصدر وتحتل مرتبة متساوية مع الالتزامات الرئيسية الأخرى غير المضمونة ، بما في ذلك السندات.
وتباطأ إصدار الصكوك العالمية في الربع الأول من عام 21 ، بسبب التعقيدات المتعلقة بأيوفي ، قبل التطبيع وبلغ النمو العالمي السنوي في عام 2021 ما نسبته 42.3٪ ، مدفوعاً بالإصدارات الضخمة من قبل الحكومات والبنوك الإسلامية والشركات الكبرى ومع ذلك ، كان التأثير أكبر في الإمارات ، حيث تراجعت أحجام الصكوك بنسبة 54.1٪ في عام 2021 ، في حين قفز إصدار السندات التقليدية ، وهي أبسط وأكثر توحيدًا ولا تتأثر بمعايير هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية ، بنسبة 239.3٪ وتم تتبع هذا التحول من الصكوك إلى السندات جزئيًا في النصف الأول من عام 22 ، عندما ارتفعت الصكوك الصادرة عن كيانات مقرها الإمارات العربية المتحدة بنسبة 88.4٪ مقارنة بالنصف الثاني من عام 21 ، بينما ارتفع إصدار السندات بنسبة 9.2٪.
