تقرير: ارتفاع الدولار يضاعف ضغوط السيولة العالمية
تتصاعد معدلات الاقتراض في جميع أنحاء العالم حيث بدأت البنوك المركزية في العالم ، التي خافتها العودة الدراماتيكية للتضخم ، في عكس سياسات الوباء الفائقة عن طريق رفع أسعار الفائدة وإعادة شراء السندات.
وتجمع السيولة العالمية الذي ساعد على انتعاش العالم من خلال COVID-19 آخذ في النفاد. الظروف المالية العالمية ، التي يقيسها بنك جولدمان ساكس ، هي الأشد صرامة منذ الانهيار المصرفي في عام 2008.
والدور الريادي للدولار الأمريكي في التمويل والاقتراض العالميين يعني أن التحول السريع للاحتياطي الفيدرالي إلى الحاجة إلى تشديد الائتمان يضاعف من المشكلة في جميع أنحاء العالم - حيث يتفوق على البنوك المركزية الأخرى برفع أسعار الفائدة بشكل كبير ويعزز سعر صرف الدولار بشكل أكبر.
وبعد أن بدأ بالفعل دورة رفع أسعار الفائدة برفع ربع نقطة الشهر الماضي ، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن بالتخطيط لمعالجة معدلات التضخم المرتفعة منذ 40 عامًا بواحدة من أكثر ضغوط السياسة قسوة لمدة عام واحد منذ الستينيات.
وقالت تقارير إن العلامة الأكثر وضوحا على ذلك هي العودة هذا الأسبوع إلى المنطقة الإيجابية لعائدات 10 سنوات حقيقية ، أو عوائد معدلة حسب التضخم للمرة الأولى منذ انتشار الوباء.
وتتوقع الأسواق المالية ارتفاعًا حادًا في أسعار الفائدة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتصل إلى 3.5٪ بحلول منتصف العام المقبل من ربع نقطة فقط الآن - ومن اللافت للنظر ، لا ترى معدلات الدولار على مدى 3 أشهر تتراجع إلى ما دون 3٪ بالنسبة للباقي من العقد.
وعلاوة على ذلك ، من المقرر أن يسمح بنك الاحتياطي الفيدرالي في نفس الوقت بتصفية ميزانيته العمومية المتضخمة البالغة 9 تريليونات دولار في عملية يطلق عليها اسم "التشديد الكمي" - وهو الاستيلاء المباشر على مجموعة السيولة المخزنة بشكل فعال في احتياطيات البنوك التجارية.
وعلى عكس نظرائه ، فإن توجه بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو الإفراط والتشدد النسبي قد دفع الدولار بشكل كبير.
ووصل الدولار إلى أعلى مستوياته في 20 عامًا مقابل الين الياباني هذا الأسبوع حيث تضاعف بنك اليابان بسبب موقفه السهل
كما وصل إلى أعلى مستوياته في 6 أشهر مقابل اليوان الصيني حيث يتطلع بنك الصين الشعبي لتعويض آثار عمليات إغلاق COVID المستمرة وتوترات قطاع العقارات من خلال مخالفة الاتجاه والتخفيف مرة أخرى - مع اختفاء علاوة العائد على السندات الصينية لأجل 10 سنوات على نظائرها في الولايات المتحدة. أول مرة منذ 12 عامًا.
وعلى الرغم من أنه من المتوقع أيضًا أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة هذا العام ، فحتى أكثر الأسعار تشددًا قد ارتفعت فقط في أسعار الفائدة بأقل من ثلث حركة بنك الاحتياطي الفيدرالي المطروحة على مدار الأشهر الـ 12 المقبلة. علاوة على ذلك ، فإن ضعف منطقة اليورو الأكبر أمام صدمات الطاقة الناتجة عن الغزو الروسي لأوكرانيا يعني أنه حتى هذا السعر المتواضع مشكوك فيه وأن اليورو يحوم بالقرب من أدنى مستوياته في عامين.
بشكل عام ، ارتفع مؤشر الدولار العريض للاحتياطي الفيدرالي بنسبة 5٪ تقريبًا منذ بداية العام الماضي ، وارتفع المؤشر "الحقيقي" بنسبة 8٪ تقريبًا.
وفي حين أن ارتفاع الدولار يمثل ضغطًا واضحًا على المقترضين بالدولار في الخارج ، وكذلك أولئك الذين يحتاجون إلى تمويل مشتريات السلع الأساسية بالدولار أو تمويل التجارة ، يمكن أيضًا رؤية تأثيره في التأثير الصارخ على إجمالي مقاييس السيولة العالمية المقومة بالدولار.
وتقدر شركة CrossBorder Capital المتخصصة في السيولة ، مايكل هويل ، أن السيولة التي توفرها البنوك المركزية الرئيسية قفزت 159 مليار دولار أخرى خلال شهر مارس إلى 29.6 تريليون دولار ، بزيادة حوالي 7 تريليونات دولار منذ ما قبل الوباء.
ولكن الوتيرة المتغيرة لتوفير السيولة بدلاً من المستويات المطلقة هي التي تراقبها الأسواق عن كثب ، وقد بلغت هذه الإجراءات ذروتها منذ أكثر من عام.
ومن حيث العملة المحلية ، كانت هناك علامات على بعض الاستقرار هذا الشهر في التغييرات السنوية لمدة 3 أشهر - كسب أكثر من 2 ٪ في كل من الأسبوعين الماضيين.
ولكن هذا يخفي تأثير ارتفاع الدولار ومن حيث القيمة الدولارية ، أظهر CrossBorder أن مدّ سيولة البنك المركزي العالمي يتسارع بالفعل وانخفض بنسبة 10٪ تقريبًا عن هذا المقياس السنوي الأسبوع الماضي ، مقارنة بـ 6٪ في الأسبوع السابق و 3٪ قبله.
وإن تخمين اتجاه الدولار من هنا هو احتمال أكثر صعوبة بالطبع. يجادل البعض بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي القوي مخصوم بشكل كبير بالفعل وكل "المفاجآت" تكمن الآن في البنوك المركزية الأخرى. لكن يعتقد البعض الآخر أن أزمة بنك الاحتياطي الفيدرالي المقارنة ستكون غير مسبوقة وغير مفهومة بالكامل بعد.
وبالنسبة للأسهم ، هناك بعض الأمل في أن القوة الهائلة للتعافي في الولايات المتحدة وأوروبا بعد الوباء سيعني تجنب الركود التام على الرغم من استنزاف السيولة القادم وأن السندات ستتعرض لكل الحرارة بدلاً من ذلك.
وفي محاولة لشرح سبب استقرار أسواق الأسهم نسبيًا هذا الشهر في مواجهة كل الصقور ، خلص مات كينج الاستراتيجي العالمي في سيتي: "الحقيقة هي أن التشديد لم يبدأ بعد".
