تقرير: 3 أسباب لتراجع الين الياباني لأدنى مستوياته.. أبرزها عدم رفع الفائدة
تراجع الين الياباني بنسبة 10٪ إلى أدنى مستوى له منذ عقدين مقابل الدولار في غضون أسابيع ولكن التاريخ يشير إلى أن السعر لا يزال رخيصًا ، ويراهن المستثمرون على أنه سينخفض أكثر.
وكان الانخفاض السريع لعملة رئيسية في سوق الصرف الأجنبي العالمي البالغ 6.6 تريليون دولار في اليوم بسبب هشاشة ثالث أكبر اقتصاد في العالم وإحجام بنك اليابان عن اتباع الولايات المتحدة وبقية الدول الأخرى في تشديد السياسة النقدية.
وأدى ذلك إلى خلق فجوة غير مواتية في عائدات السندات الحكومية والتي اتسعت في نفس الوقت الذي أدى فيه ارتفاع تكلفة واردات الطاقة إلى دفع الميزان التجاري الياباني إلى عجز.
ومع ذلك ، حتى مع استمرار بيع الين الياباني لمدة 13 يومًا ، يقول المحللون إن الاتجاه الهبوطي لديه مجال للاستمرار. تشير التوقعات التجارية والدروس المستفادة من نوبات ضعف الين السابقة إلى مزيد من التراجع ، خاصة في ظل غياب التدفقات السياحية.
وقال جونيشي إينو ، الذي يدير محفظة من الأسهم اليابانية في جانوس هندرسون ، عبر الهاتف من طوكيو: "هذا تغيير للنظام وعندما يتغير النظام لا يوجد دعم" .. "أعتقد أنه لا يوجد تقييم للعملة" تاركاها جانبا بعد اختراق مستوى المقاومة عند 125 دولار للدولار .. "بمجرد تحديد الاتجاه نحو الضعف ، لا توجد أنشطة تحوط - حتى يحدث شيء ما. لذا أعتقد أن 130 ينًا لن تتوقف (تراجع العملة)" ، في إشارة إلى المستوى الذي يعتقد بعض المتداولين فيه أن السلطات اليابانية قد تتدخل.
وأدى البيع إلى اقتراب الين من ذلك أمس الأربعاء ، عندما لامس 129.43 للدولار ، وهو أدنى مستوى منذ أبريل 2002.
وفي ذلك الوقت ، اعتقد المستثمرون أن اليابان بدأت في الخروج من "العقد الضائع" في التسعينيات وأن الين بدأ في الارتفاع لفترة طويلة. واليوم ، يرسم التجار أوجه تشابه مع ضعف الين عند ظهور "أبينوميكس" لمكافحة الانكماش في عام 2013 لإثبات عدم وجود نقطة تحول في المستقبل.
وفي عام 2013 ، عندما كان ضعف الين جزءًا من حملة رئيس الوزراء آنذاك شينزو آبي لزيادة التضخم ، اتسعت الفجوة بين عوائد السندات القياسية الأمريكية واليابانية لأجل 10 سنوات بنحو 120 نقطة أساس وانخفض الين بنحو 27٪.
وهذا العام ، تتحرك المعدلات قابلة للمقارنة ، لكن الين خسر أقل من حيث النسبة المئوية ، حيث انخفض حوالي 20٪. حتى الآن قام التجار أيضًا بتخفيض الجهود اللفظية للمسؤولين لاستقرار الين ، في حين أن بنك اليابان ينفق المليارات لترسيخ عوائد السندات.
وفي الوقت نفسه ، تدفقت رؤوس الأموال من اليابان سعياً وراء عوائد أفضل في أماكن أخرى ، وكان الميزان التجاري سلبياً لمدة ثمانية أشهر متتالية.
وقال آلان روسكين ، استراتيجي الماكرو في دويتشه بنك: "أكثر الانعكاسات إقناعاً على العملة هي أن تحدث عندما تجتمع الحسابات التجارية والمالية" موضحا أن متوسط معدلات النمو لصادرات اليابان متخلفة بالقرب من قاع 45 دولة التي يغطيها محللو البنك.. "ما زلنا نبدو بطريقة ما من سيناريو إيجابي للين".
الأداء السابق
من الناحية النظرية ، يؤدي ضعف الين إلى تحسين القدرة التنافسية للمصدرين ، مما يؤدي إلى دفع النمو وتحفيز استجابة سياسية ترفع الين مرة أخرى ووصلت قيمة الين ، الموزونة على أساس التجارة والتضخم بين أكبر شركائها التجاريين ، إلى أدنى مستوياتها منذ عدة عقود.
وإن تغيير أنماط الإنتاج - على سبيل المثال ، تمثل السيارات المصنعة في الخارج الآن حوالي ثلثي مبيعات شركات صناعة السيارات اليابانية - تجعل ذلك أقل احتمالًا لدعم النمو ويمكن أن يقابله أكثر من الآثار المخففة لارتفاع تكاليف الاستيراد.
وبالنسبة لبعض المحللين ، فإن هذا يزيد من مخاطر تدخل الحكومة لاستقرار العملة ، خاصة وأن تكاليف الطاقة المرتفعة بدأت في الإضرار بالأسر.
وهناك أيضًا فرصة خارجية أن يقوم بنك اليابان برفع أو التخلي عن هدف عائد السندات ، مما قد يتسبب في ارتفاع الين ولكن التجارب السابقة تراهن كثيرًا على أنه حتى التدخل لن يكون كافيًا لتغيير الزخم.
وقال جو كابورسو من بنك الكومنولث الأسترالي في سيدني ، الذي حلل تدخلات بنك اليابان الأربعة الماضية التي يعود تاريخها إلى عام 2010: "يُظهر التاريخ أن التدخل نادرًا ما يحقق هدفه السياسي المتمثل في تغيير الاتجاه في العملة".
وتابع: "لقد وجدنا النجاح في حلقة مارس 2011 فقط" ، عندما ساعد بنك اليابان المركزي البنوك المركزية الكبرى الأخرى على إضعاف الين في أعقاب الزلزال المدمر وأمواج المد العاتية (تسونامي).. إنه في الحالات الثلاث الأخرى ، عاد الين إلى مستويات ما قبل التدخل في غضون أسبوعين.
وكانت جميع التدخلات الأربعة تهدف إلى وقف قوة الين. كانت آخر مرة تدخلت فيها اليابان لشراء الين عام 1998.
وتُظهر بيانات تحديد المواقع أيضًا أن مراكز الشراء بالدولار / الين قد ارتفعت إلى أعلى مستوى لها في ثلاثة أعوام ونصف ، لكنها لم تصل إلى القمم التي وصلت إليها في 2017 و 2013 و 2007 ، مما يشير إلى وجود مجال للمستثمرين لمواصلة البيع لفترة من الوقت حتى الآن.
وأظهرت انعكاسات مخاطر الدولار مقابل الين ، التي تظهر التحيز في سوق الخيارات ، مراكز شراء للدولار لصالح ، ولكن ليس بنفس القدر في 2015 ، وهو ما قال محللو سيتي إنه يتفق مع فكرة أن الين سينخفض أكثر.
أشار بنجامين شاتيل ، المحلل الإستراتيجي في جي بي مورجان إف إكس ، إلى أنه لم تكن المراكز اليابانية الطويلة للبيع بالتجزئة بالين ولا مراكز المضاربة الأجنبية القصيرة تواكب سرعة بيع الين.
وتابع: "لا نرى أيًا منهما يمثل رياحًا معاكسة كبيرة لمزيد من انخفاض قيمة الين" ، مضيفًا أن الانتقال إلى 130 أو أكثر سيكون متسقًا مع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في النطاق المنخفض 3٪. كان في آخر مرة 2.91٪.
