تعرف على تاريخ البنوك المركزية في العالم.. وأهدافها التي تسعى لتحقيقها
المصرف المركزي هو المصطلح المستخدم لوصف السلطة المسؤولة عن السياسات التي تؤثر على عرض الدولة للنقود والائتمان وبشكل أكثر تحديدًا يستخدم البنك المركزي أدواته الخاصة بالسياسة النقدية - عمليات السوق المفتوحة ، وإقراض نافذة الخصم ، والتغيرات في متطلبات الاحتياطي - للتأثير على أسعار الفائدة قصيرة الأجل والقاعدة النقدية (العملة التي يحتفظ بها احتياطي العام بالإضافة إلى البنك) ولتحقيق أهداف سياسية مهمة.
وهناك ثلاثة أهداف رئيسية للسياسة النقدية الحديثة:
- الأول والأهم هو استقرار الأسعار أو استقرار قيمة المال وهذا يعني اليوم الحفاظ على معدل تضخم منخفض ومستدام.
- الهدف الثاني هو اقتصاد حقيقي مستقر وغالبًا ما يفسر على أنه توظيف مرتفع ونمو اقتصادي مرتفع ومستدام وطريقة أخرى للتعبير عن ذلك هو القول بأن السياسة النقدية من المتوقع أن تسهل دورة الأعمال وتعوض الصدمات على الاقتصاد.
- الهدف الثالث هو الاستقرار المالي. وهذا يشمل نظام مدفوعات يتسم بالكفاءة وسلاسة ومنع الأزمات المالية.
• البدايات
تعود قصة البنوك المركزية إلى القرن السابع عشر على الأقل ، إلى تأسيس أول مؤسسة معترف بها كبنك مركزي ، مصرف Riksbank السويدي وتأسس في عام 1668، وتم تأجيره لإقراض الأموال الحكومية والعمل كمقاصة للتجارة وبعد بضعة عقود عام 1694) تم تأسيس البنك المركزي الأكثر شهرة في ذلك الوقت ، بنك إنجلترا ، كشركة مساهمة لشراء الديون الحكومية.
وتم إنشاء بنوك مركزية أخرى في وقت لاحق في أوروبا لأغراض مماثلة ، على الرغم من إنشاء بعضها للتعامل مع الفوضى النقدية وعلى سبيل المثال ، تم تأسيس بنك فرنسا من قبل نابليون في عام 1800 لتحقيق الاستقرار في العملة بعد التضخم المفرط للنقود الورقية خلال الثورة الفرنسية ، وكذلك للمساعدة في التمويل الحكومي. أصدرت البنوك المركزية المبكرة أوراقًا خاصة كانت بمثابة عملة ، وكانت غالبًا تحتكر إصدار هذه الأوراق.
في حين أن هذه البنوك المركزية المبكرة ساعدت في تمويل ديون الحكومة ، إلا أنها كانت أيضًا كيانات خاصة تعمل في الأنشطة المصرفية. ولأنهم كانوا يحتفظون بإيداعات البنوك الأخرى ، فقد جاءوا للعمل كبنوك للمصرفيين ، أو تسهيل المعاملات بين البنوك أو تقديم خدمات مصرفية أخرى وأصبحت المستودع لمعظم البنوك في النظام المصرفي بسبب احتياطياتها الضخمة وشبكاتها الواسعة من البنوك المراسلة. سمحت لهم هذه العوامل بأن يصبحوا المقرض الأخير في مواجهة أزمة مالية وبعبارة أخرى ، أصبحوا مستعدين لتقديم أموال طارئة لمراسليهم في أوقات الضائقة المالية.
• فترة انتقال
ينتمي نظام الاحتياطي الفيدرالي إلى موجة لاحقة من البنوك المركزية ، والتي ظهرت في مطلع القرن العشرين وتم إنشاء هذه البنوك في المقام الأول لتوحيد الأدوات المختلفة التي كان الناس يستخدمونها للعملة ولتوفير الاستقرار المالي وتم إنشاء العديد أيضًا لإدارة المعيار الذهبي ، الذي تلتزم به معظم البلدان.
المعيار الذهبي ، الذي ساد حتى عام 1914 ، يعني أن كل دولة حددت عملتها من حيث الوزن الثابت للذهب واحتفظت البنوك المركزية باحتياطيات كبيرة من الذهب لضمان تحويل أوراقها إلى ذهب ، كما هو مطلوب من قبل مواثيقها وعندما تنخفض احتياطياتها بسبب عجز في ميزان المدفوعات أو بسبب ظروف محلية معاكسة ، فإنهم سيرفعون معدلات الخصم الخاصة بهم (أسعار الفائدة التي يقرضون بها البنوك الأخرى). سيؤدي ذلك إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أعم ، وهو ما اجتذب بدوره الاستثمار الأجنبي ، وبالتالي جلب المزيد من الذهب إلى البلاد.
والتزمت البنوك المركزية بقاعدة معيار الذهب في الحفاظ على قابلية تحويل الذهب فوق كل الاعتبارات الأخرى وعملت قابلية تحويل الذهب كمرساة اسمية للاقتصاد أي أن كمية الأموال التي يمكن للبنوك توفيرها كانت مقيدة بقيمة الذهب المحتفظ بها في الاحتياطي ، وهذا بدوره حدد مستوى السعر السائد ولأن مستوى السعر مرتبط بسلعة معروفة تم تحديد قيمتها على المدى الطويل من قبل قوى السوق ، فإن التوقعات حول مستوى السعر المستقبلي كانت مرتبطة بها أيضًا وبمعنى ما ، كانت البنوك المركزية المبكرة ملتزمة بقوة باستقرار الأسعار. لم يقلقوا كثيرا بشأن أحد الأهداف الحديثة للبنوك المركزية - استقرار الاقتصاد الحقيقي - لأنهم كانوا مقيدون بواجبهم في الالتزام بمعيار الذهب.
كما تعلمت البنوك المركزية في هذه الحقبة أن تعمل كمقرض الملاذ الأخير في أوقات الضغوط المالية - عندما أدت أحداث مثل الحصاد السيئ ، أو التخلف عن السكة الحديد ، أو الحروب إلى التدافع على السيولة (حيث ركض المودعون إلى بنوكهم وحاولوا تحويل الودائع النقدية).
وبدأ الدرس في وقت مبكر من القرن التاسع عشر نتيجة استجابة بنك إنجلترا الروتينية لمثل هذه الفزع. في ذلك الوقت ، كان البنك (والبنوك المركزية الأوروبية الأخرى) غالبًا ما يحمي احتياطياته من الذهب أولاً ، مما يؤدي إلى إبعاد مراسليه المحتاجين. أدى ذلك إلى حدوث ذعر كبير في 1825 و 1837 و 1847 و 1857 ، وأدى إلى انتقادات شديدة للبنك. ورداً على ذلك ، اعتمد البنك "مبدأ المسؤولية" ، الذي اقترحه الكاتب الاقتصادي والتر باجيهوت ، والذي طلب من البنك أن يستغل مصلحته الخاصة للمصلحة العامة للنظام المصرفي ككل. بدأ البنك في اتباع قاعدة Bagehot ، التي كانت تقرض بحرية على أساس أي ضمانات سليمة مقدمة - ولكن بمعدل عقوبة (أي أعلى من أسعار السوق) لمنع المخاطر الأخلاقية ولقد تعلم البنك الدرس جيداً. لم تحدث أي أزمات مالية في إنجلترا لما يقرب من 150 عامًا بعد عام 1866. ولم يمر البلد حتى أزمته القادمة حتى أغسطس 2007.
وكانت تجربة الولايات المتحدة أكثر إثارة للاهتمام وكان لديه بنكان مركزيان في أوائل القرن التاسع عشر ، بنك الولايات المتحدة (1791-1811) وبنك ثانٍ للولايات المتحدة (1816-1836) وتم إنشاء كليهما على أساس نموذج بنك إنجلترا ، ولكن على عكس البريطانيين ، تحمل الأمريكيون عدم ثقة عميقة في أي تركيز للقوة المالية بشكل عام ، والبنوك المركزية على وجه الخصوص ، لذلك في كل حالة ، كانت المواثيق لم يجدد.
وتبع ذلك فترة 80 سنة تتميز بعدم استقرار مالي كبير. بين عامي 1836 وبداية الحرب الأهلية - فترة تعرف باسم عصر الخدمات المصرفية المجانية - سمحت الدول بالدخول الافتراضي المجاني إلى الخدمات المصرفية بأقل قدر من التنظيم. طوال الفترة ، فشلت البنوك بشكل متكرر ، وحدث العديد من الذعر المصرفي.
وكان نظام المدفوعات غير فعال بشكل ملحوظ ، مع تداول آلاف الأوراق النقدية الحكومية المزيفة والمختلفة في التداول ورداً على ذلك ، أنشأت الحكومة النظام المصرفي الوطني خلال الحرب الأهلية وفي حين أن النظام حسن كفاءة نظام المدفوعات من خلال توفير عملة موحدة على أساس الأوراق النقدية الوطنية ، إلا أنه لم يقدم أي مقرض الملاذ الأخير ، وكانت الحقبة مليئة بالذعر المصرفي الشديد.
وكانت أزمة 1907 هي القشة التي قصمت ظهر البعير ما أدى إلى إنشاء الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913 ، والذي تم منحه ولاية توفير عملة موحدة ومرنة (أي عملة تستوعب الحركات الموسمية والدورية والعلمانية في الاقتصاد) وتكون بمثابة مقرض الملاذ الأخير.
• نشأة الأهداف المصرفية المركزية الحديثة
قبل عام 1914 ، لم تكن البنوك المركزية تولي أهمية كبيرة لهدف الحفاظ على استقرار الاقتصاد المحلي. تغير هذا بعد الحرب العالمية الأولى ، عندما بدأوا في القلق بشأن التوظيف والنشاط الحقيقي ومستوى السعر وعكس هذا التحول تغييرًا في الاقتصاد السياسي للعديد من البلدان - كان الاقتراع يتسع ، وكانت الحركات العمالية ترتفع ، وتم وضع قيود على الهجرة. في عشرينيات القرن العشرين ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التركيز على كل من الاستقرار الخارجي (مما يعني مراقبة احتياطيات الذهب ، لأن الولايات المتحدة كانت لا تزال على مستوى الذهب) والاستقرار الداخلي (مما يعني مراقبة الأسعار والإنتاج والتوظيف). ولكن طالما ساد المعيار الذهبي ، هيمنت الأهداف الخارجية.
لسوء الحظ ، أدت السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي إلى مشاكل خطيرة في عشرينيات وثلاثينيات القرن العشرين. عندما يتعلق الأمر بإدارة كمية الأموال في البلاد ، اتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي مبدأ يسمى عقيدة السندات الحقيقية. جادل هذا المبدأ بأن كمية الأموال اللازمة في الاقتصاد سيتم توفيرها بشكل طبيعي طالما أن البنوك الاحتياطية أقرضت الأموال فقط عندما قدمت البنوك أوراق تجارية مؤهلة للتصفية الذاتية للضمانات.
وكانت إحدى النتائج الطبيعية لعقيدة السندات الحقيقية هي أنه يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي ألا يسمح للإقراض المصرفي بتمويل تكهنات سوق الأسهم ، وهو ما يفسر لماذا اتبع سياسة صارمة في عام 1928 لتعويض ازدهار وول ستريت.
وأدت السياسة إلى بداية الركود في أغسطس 1929 والانهيار في أكتوبر ثم ، في مواجهة سلسلة من الذعر المصرفي بين عامي 1930 و 1933 ، فشل الاحتياطي الفيدرالي في العمل كمقرض الملاذ الأخير ونتيجة لذلك ، انهار العرض النقدي، وتبع ذلك الانكماش والاكتئاب الهائلان أخطأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأن عقيدة السندات الحقيقية جعلته يفسر انخفاض أسعار الفائدة الاسمية القصيرة الأجل السائدة كعلامة على السهولة النقدية ، وكانوا يعتقدون أنه لا توجد بنوك بحاجة إلى أموال لأن عددًا قليلاً جدًا من البنوك الأعضاء جاء إلى نافذة الخصم.
وبعد الكساد الكبير ، أعيد تنظيم نظام الاحتياطي الفيدرالي. حول القانونان المصرفيان لعامي 1933 و 1935 السلطة نهائياً من البنوك الاحتياطية إلى مجلس المحافظين وبالإضافة إلى ذلك ، أصبح الاحتياطي الفيدرالي خاضعًا للخزانة.
واستعاد مجلس الاحتياطي الفيدرالي استقلاله عن الخزانة عام 1951 ، وعندها بدأ باتباع سياسة متعمدة مضادة للدورات الاقتصادية تحت إدارة ويليام مكيسني مارتن. خلال الخمسينيات من القرن الماضي ، نجحت هذه السياسة تمامًا في تحسين العديد من فترات الركود الاقتصادي والحفاظ على معدل تضخم منخفض. في ذلك الوقت ، كانت الولايات المتحدة والدول المتقدمة الأخرى جزءًا من نظام بريتون وودز ، الذي بموجبه ربطت الولايات المتحدة الدولار بالذهب بسعر 35 دولارًا للأونصة والدول الأخرى مرتبطة بالدولار. ربما يكون الارتباط بالذهب قد نقل بعض مصداقية المرساة الاسمية وساعد على إبقاء التضخم منخفضًا.
وتغيرت الصورة بشكل كبير في الستينيات عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي باتباع سياسة استقرار أكثر نشاطًا. في هذا العقد ، حولت أولوياتها من التضخم المنخفض إلى ارتفاع التوظيف. تشمل الأسباب المحتملة تبني الأفكار الكينزية والإيمان بمنحنى فيليبس المقايضة بين التضخم والبطالة. كانت نتيجة التحول في السياسة تراكم الضغوط التضخمية من أواخر الستينيات حتى نهاية السبعينيات.
ولا تزال أسباب التضخم الكبير موضع نقاش ، لكن هذه الحقبة معروفة كواحدة من النقاط المنخفضة في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي واختفى التأثير التقييدي للمرساة الاسمية ، وعلى مدى العقدين التاليين ، انطلقت توقعات التضخم.
وانتهى التضخم بالعلاج بالصدمة لبول فولكر من 1979 إلى 1982 ، والذي تضمن تشديدًا نقديًا ورفع أسعار الفائدة على السياسة إلى ضعف الرقم.
وأدت صدمة فولكر إلى ركود حاد ، لكنها نجحت في كسر ظهر توقعات التضخم المرتفعة وفي العقود التالية ، انخفض التضخم بشكل ملحوظ وبقي منخفضًا منذ ذلك الحين ومنذ أوائل التسعينات ، اتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة استهداف التضخم بشكل ضمني ، وذلك باستخدام سعر الفائدة الفيدرالي كأداة سياسية.
وفي كثير من النواحي ، يتبع نظام السياسة المتبع حاليًا مبدأ قابلية التحويل لمعيار الذهب ، بمعنى أن الجمهور أصبح يؤمن بمصداقية التزام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتضخم منخفض.
• استقلالية البنك المركزي
كانت استقلالية البنك المركزي من القوى الرئيسية في تاريخ البنوك المركزية وكانت البنوك المركزية الأصلية خاصة ومستقلة. لقد اعتمدوا على الحكومة للحفاظ على مواثيقهم ولكنهم كانوا أحرارًا في اختيار أدواتهم وسياساتهم وكانت أهدافهم مقيدة بتحويل الذهب.
وفي القرن العشرين ، تم تأميم معظم هذه البنوك المركزية واستعاد الاحتياطي الفيدرالي استقلاله بعد عام 1951 ، ولكن استقلاله ليس مطلقًا ويجب أن يقدم تقريرا إلى الكونجرس ، الذي لديه في نهاية المطاف سلطة تغيير قانون الاحتياطي الفيدرالي واضطرت البنوك المركزية الأخرى إلى الانتظار حتى التسعينات لاستعادة استقلالها.
• الاستقرار المالي
الاستقرار المالي هو دور متزايد الأهمية للبنوك المركزية. لقد كان تطور هذه المسؤولية مشابهًا عبر البلدان المتقدمة. في عصر معيار الذهب ، طورت البنوك المركزية وظيفة المقرض الأخير ، باتباع قاعدة باجيهوت.
ولكن النظم المالية أصبحت غير مستقرة بين الحروب العالمية ، حيث ابتليت الأزمات المصرفية واسعة النطاق في أوائل عشرينيات وثلاثينيات القرن العشرين. كانت تجربة الاحتياطي الفيدرالي هي الأسوأ.
وكانت الاستجابة للأزمات المصرفية في أوروبا في ذلك الوقت عمومًا هي إنقاذ البنوك المتعثرة بالأموال العامة. وقد تبنت الولايات المتحدة هذا النهج فيما بعد مع مؤسسة تمويل إعادة الإعمار ، ولكن على نطاق محدود.
وبعد الكساد ، أنشأت كل دولة شبكة أمان مالي ، تضم التأمين على الودائع والتنظيم الثقيل الذي تضمن سقوف أسعار الفائدة وجدران حماية بين المؤسسات المالية والتجارية. ونتيجة لذلك ، لم تكن هناك أزمات مصرفية منذ أواخر الثلاثينيات حتى منتصف السبعينيات في أي مكان في العالم المتقدم.
وتغير هذا بشكل كبير في 1970وأدى التضخم الكبير إلى تقويض سقوف أسعار الفائدة والابتكارات المالية الملهمة المصممة للتحايل على السقوف والقيود الأخرى. أدت هذه الابتكارات إلى رفع القيود وزيادة المنافسة. عادت حالة عدم الاستقرار المصرفي إلى الظهور في الولايات المتحدة وخارجها ، مع أمثلة من الاضطرابات المالية واسعة النطاق مثل إخفاقات فرانكلين الوطنية في عام 1974 وكونتيننتال إلينوي في عام 1984 وأزمة المدخرات والقروض في الثمانينيات. كان رد الفعل على هذه الاضطرابات هو إنقاذ البنوك التي تعتبر أكبر من أن تفشل ، وهو رد فعل من المرجح أن يزيد من احتمال المخاطر الأخلاقية. تم حل العديد من هذه القضايا من خلال قانون إلغاء القيود على المؤسسات المالية والرقابة النقدية لعام 1980 واتفاقيات بازل الأولى ، والتي أكدت على الاحتفاظ برأس مال البنك كوسيلة لتشجيع السلوك الحكيم.
هناك مشكلة أخرى عادت للظهور في العصر الحديث وهي مشكلة الازدهار والكساد في الأصول. غالبًا ما ترتبط الطفرات في سوق الأوراق المالية والإسكان بمرحلة ازدهار دورة الأعمال ، وكثيرًا ما تؤدي التراجعات إلى الانكماش الاقتصادي. تتمثل سياسة البنك المركزي الأرثوذكسي في عدم نزع فتيل الازدهار قبل أن تتحول إلى تفسيرات خوفًا من التسبب في حدوث ركود بل أن تتفاعل بعد حدوث الكساد وأن توفر سيولة كافية لحماية المدفوعات والأنظمة المصرفية. كانت هذه هي السياسة التي اتبعتها آلان جرينسبان بعد انهيار سوق الأسهم عام 1987. كما كانت السياسة التي اتبعت في وقت لاحق في الأزمات المالية الناشئة في تسعينيات القرن الماضي و 2000. من الناحية المثالية ، يجب أن تزيل السياسات السيولة الفائضة بمجرد زوال خطر الأزمة.
• تحديات المستقبل
والتحدي الرئيسي الذي أراه يواجه البنوك المركزية في المستقبل هو الموازنة بين أهداف سياستها الثلاثة. الهدف الأساسي للبنك المركزي هو توفير استقرار الأسعار (يُنظر إليه حاليًا على أنه تضخم منخفض على مدى فترة طويلة) ويتطلب هذا الهدف المصداقية للعمل ووبعبارة أخرى ، يحتاج الناس إلى الاعتقاد بأن البنك المركزي سيشدد سياسته إذا هدد التضخم. يحتاج هذا الاعتقاد إلى الدعم من خلال الإجراءات وكان هذا هو الحال في منتصف التسعينيات عندما شدد مجلس الاحتياطي الاتحادي ردا على مخاوف التضخم ويمكن تعزيز مثل هذه الاستراتيجية بشكل كبير من خلال التواصل الجيد.
والهدف الثاني للسياسة هو استقرار ونمو الاقتصاد الحقيقي. تشير الدلائل الكبيرة إلى أن انخفاض التضخم يرتبط بتحسن النمو وأداء الاقتصاد الكلي بشكل عام. ومع ذلك ، لا تزال الصدمات الكبيرة تحدث ، مما يهدد بعرقلة الاقتصاد عن مسار نموه. عندما تهدد مثل هذه المواقف ، تشير الأبحاث أيضًا إلى أن البنك المركزي يجب أن يبتعد مؤقتًا عن هدف التضخم بعيد المدى وأن يخفف السياسة النقدية لتعويض قوى الركود. علاوة على ذلك ، إذا كان وكلاء السوق يؤمنون بمصداقية طويلة الأجل لالتزام البنك المركزي بانخفاض التضخم ، فإن خفض أسعار الفائدة على السياسة لن يؤدي إلى ارتفاع توقعات التضخم. بمجرد تجنب الركود أو لعب مساره ، يحتاج البنك المركزي إلى رفع أسعار الفائدة والعودة إلى هدف التضخم المنخفض.
والهدف الثالث للسياسة هو الاستقرار المالي. وقد أظهرت الأبحاث أنه سيتم تحسينها أيضًا في بيئة ذات تضخم منخفض ، على الرغم من أن بعض الاقتصاديين يجادلون بأن طفرات أسعار الأصول تولد في مثل هذه البيئة. في حالة حدوث أزمة مالية ناشئة مثل تلك التي كانت في أغسطس 2007 ، فإن وجهة النظر الحالية هي أن مسار السياسة يجب أن يكون توفير أي سيولة مطلوبة لتخفيف مخاوف سوق المال.
ويُنظر إلى نافذة الخصم المفتوحة وقبول أي ضمانات صوتية مقدمة على أنها الوصفة الطبية الصحيحة. علاوة على ذلك، يجب تقديم الأموال بمعدل جزائي. اتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه القواعد في سبتمبر 2007 ، على الرغم من أنه من غير الواضح ما إذا كانت الأموال قد تم توفيرها بمعدل جزائي وبمجرد انتهاء الأزمة ، والتي عادة ما تكون في غضون أيام أو أسابيع ، يجب على البنك المركزي إزالة السيولة الفائضة والعودة إلى هدف التضخم.
واتبع مجلس الاحتياطي الاتحادي هذه الاستراتيجية بعد عام 2000 وعندما لم تحدث أزمة مالية ، سحبت على الفور ضخ كميات هائلة من السيولة التي وفرتها.
وعلى النقيض من ذلك ، بعد توفير الأموال بعد هجمات 11 سبتمبر وانهيار التكنولوجيا لعام 2001 ، سمحت للأموال الإضافية بالبقاء في سوق المال بمجرد انتهاء التهديد بالأزمة وإذا لم تكن الأسواق مليئة بالسيولة لفترة طويلة ، لما كانت أسعار الفائدة منخفضة في السنوات الأخيرة كما كانت ، وربما لم يكن ازدهار الإسكان قد اتسع بنفس القدر الذي كان عليه.
والتحدي الثاني المتعلق بالتحدي الأول هو للبنك المركزي مواكبة الابتكارات المالية ، والتي يمكن أن تعرقل الاستقرار المالي وتشكل الابتكارات في الأسواق المالية تحديًا للتعامل معها ، حيث تمثل محاولات للتحايل على التنظيم وكذلك لتقليل تكاليف المعاملات وتعزيز الرافعة المالية.
كما تمثل أزمة القروض العقارية ضعيفة الملاءة في الآونة الأخيرة الخطر ، حيث تسببت المشتقات التي تم إنشاؤها لتعبئة الرهون العقارية ذات الجودة المشكوك في تحصيلها بآليات أسلم ، في العديد من المشاكل حتى يمكن تفريغ الأدوات من الميزانية العمومية للبنوك التجارية والاستثمارية. هذه الاستراتيجية ، المصممة لتبديد المخاطر ، قد تكون لها نتائج عكسية بسبب عتامة الأدوات الجديدة.
التحدي الثالث الذي يواجه الاحتياطي الفيدرالي على وجه الخصوص هو ما إذا كان سيتم تبني هدف واضح للتضخم مثل بنك إنجلترا وبنك كندا والبنوك المركزية الأخرى. مزايا القيام بذلك هي أنه يبسط السياسة ويجعلها أكثر شفافية ، مما يسهل التواصل مع الجمهور ويعزز المصداقية. ومع ذلك ، قد يكون من الصعب دمج هدف صريح مع التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي لاستقرار الأسعار والعمالة العالية.
ويتمثل التحدي الرابع لجميع البنوك المركزية في احتساب العولمة والتطورات الأخرى في جانب العرض ، مثل عدم الاستقرار السياسي وأسعار النفط والصدمات الأخرى ، التي تقع خارج سيطرتها ولكنها قد تؤثر على الأسعار العالمية والمحلية.
التحدي الأخير الذي أود أن أذكره يتعلق بما إذا كان يجب استهداف استهداف التضخم بشكل ضمني أو صريح باستهداف مستوى السعر ، حيث سيتم الحفاظ على التضخم عند صفر بالمائة. أظهرت الأبحاث أن مستوى السعر قد يكون الهدف المتفوق ، لأنه يتجنب مشكلة الانحراف الأساسي (حيث يُسمح للتضخم بالتراكم) ، ولديه أيضًا قدر أقل من عدم اليقين بشأن الأسعار على المدى الطويل والعيب هو أن الصدمات الانكماشية قد تسبب انكماشًا ، حيث ينخفض مستوى السعر ولا ينبغي أن يكون هذا الاحتمال مشكلة إذا كانت المرساة الاسمية ذات مصداقية ، لأن الجمهور سيدرك أن الحلقات التضخمية والانكماشية عابرة وأن الأسعار ستعود دائمًا إلى متوسطها ، أي نحو الاستقرار.
من غير المرجح أن يتم اعتماد مثل هذه الاستراتيجية في المستقبل القريب لأن البنوك المركزية تشعر بالقلق من أن الانكماش قد يخرج عن السيطرة أو يرتبط بالركود بسبب الجمود الاسمي وبالإضافة إلى ذلك ، ستشمل المرحلة الانتقالية تقليل توقعات التضخم من الهضبة الحالية التي تبلغ 2 في المائة تقريبًا ، والتي من المحتمل أن تنطوي على هندسة الركود عن عمد - وهي سياسة لا يحتمل أن تكون شعبية على الإطلاق.