تقرير: الأداء القوي للصناديق السيادية يوفر للحكومات السيولة والاستقرار

شهد أكثر من نصف المستثمرين السياديين في الشرق الأوسط تراجعًا في عام 2020 ، مع تدخل العديد لدعم الاقتصادات المحلية أو سد العجز المالي خلال أزمة كوفيد.

وهذا ما توصلت إليه شركة Invesco ، التي أصدرت دراستها السنوية التاسعة لإدارة الأصول السيادية العالمية. تناولت الدراسة بالتفصيل آراء وآراء 141 من كبار مسؤولي الاستثمار ورؤساء فئات الأصول وكبار استراتيجيي المحافظ في 82 صندوق ثروة سيادية و 59 بنكًا مركزيًا في جميع أنحاء العالم ، والذين يديرون معًا أصولًا بقيمة 19 تريليون دولار أمريكي.

ونظرًا لأن Covid-19 يحتل المرتبة الأولى في الاعتبار ، حيث يؤثر على كل من العمليات واستراتيجيات الاستثمار ، فإن تأثير الوباء المستمر هو موضوع رئيسي يتم تشغيله طوال تقرير هذا العام.

واستجابةً لـ Covid-19 ، سارعت الحكومات إلى تنفيذ تدابير سياسية مصممة لدعم اقتصاداتها وخدماتها العامة مثل الصحة ، فضلاً عن تقديم الدعم للشركات والأسر في وقت تراجعت فيه عائدات الضرائب مع النشاط الاقتصادي المنخفض.

وأدى التأثير على المالية العامة إلى قيام بعض الحكومات بالاستفادة من صناديق الثروة السيادية الخاصة بها للحصول على رأس المال لتمويل الإنفاق وسد عجز الميزانية ، حيث شهد أكثر من ثلث الحكومات ، و 57٪ في الشرق الأوسط ، عمليات سحب خلال عام 2020 بما في ذلك 78٪ من السيولة السيادية و 58٪ من الكيانات الاستثمارية السيادية. وقالت جوزيت رزق ، مدير المؤسسات في الشرق الأوسط وإفريقيا في شركة إنفيسكو: "لقد دفع جائحة كوفيد -19 إلى التركيز على السيولة للصناديق السيادية في الشرق الأوسط ، سواء لتمويل الطلبات قصيرة الأجل أو للاستفادة من الفرص المستقبلية. نظرًا للطبيعة القائمة على السلع الأساسية للحكومات الإقليمية ، فليس من المستغرب أن تتم دعوتهم للحصول على الدعم لتمويل الإغاثة التجارية اللازمة نتيجة لوباء Covid-19 من خلال عمليات السحب ".

ولقد تعلمت العديد من الصناديق السيادية أهمية بناء احتياطيات كبيرة من السيولة في أعقاب الأزمة المالية العالمية ، ونجحت في دعم الاقتصادات المحلية والشركات الكبيرة التي تحتاج إلى تمويل لتحقيق الاستقرار. لكن حجم وسرعة عمليات السحب لأولئك الذين لم يفعلوا ذلك ، كانا يعنيان تأثيرًا كبيرًا على المخصصات ، ودفع الحكومات السيادية إلى إعادة تقييم إدارة مخاطر السيولة. وقد أدى ذلك إلى تحول نحو النقد ، مع زيادة احتياطيات المحفظة النقدية بأكثر من الضعف خلال عام 2020 ، حيث واصلت بعض الحكومات التركيز على السيولة تحسبا لعمليات سحب أخرى محتملة.

ومع ذلك ، أشارت الحكومات أيضًا إلى أن الوباء قد سلط الضوء على أهمية السيولة بشكل عام ، سواء كعازل لأحداث البجعة السوداء المستقبلية أو لتوفير المرونة للاستفادة من فرص السوق عند ظهورها ، مثل التشغيل المبكر في الأسهم في بداية عام 2020.

وكشفت الدراسة أيضًا عن تحول في توزيع الأصول حيث اضطرت الحكومات إلى البحث في مكان آخر في مواجهة انخفاض عائدات الدخل الثابت ، حيث أدى التيسير الواسع النطاق للسياسة النقدية إلى انخفاض أسعار الفائدة. انخفضت مخصصات الدخل الثابت من 34٪ إلى 30٪ على الصعيد العالمي مع عودة المخاوف بشأن التضخم المدفوع بالحوافز. تسبب التقلبات الموجودة في الأسواق خلال الربع الأول من عام 2020 في ارتفاع طفيف في Equites ، مما عكس اتجاه عامين من انخفاض المخصصات. زادت الحكومات السيادية العالمية مخصصاتها بنسبة 2٪ اعتبارًا من عام 2020 لترتفع إلى 28٪. يتوقع 30٪ من المشاركين ، بما في ذلك 14٪ في الشرق الأوسط ، زيادة مخصصاتهم للأسهم خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. بالنظر إلى تخصيصات الأصول ، يتوقع حكام الشرق الأوسط زيادة كبيرة في مخصصاتهم للعقارات (57٪) ، الأسهم الخاصة (29٪) ، البنية التحتية (43٪) والاستثمارات الإستراتيجية المباشرة (29٪). قال رزق: "بينما تسبب الوباء في متطلبات سحب أولية ، فإن أفق الاستثمار طويل الأجل للحكومات السيادية في الشرق الأوسط يجعل زيادة المخصصات لهذه الأسواق الخاصة غير السائلة أكثر جاذبية".

وقال رود رينغرو ، رئيس المؤسسات الرسمية في شركة Invesco: "لقد لجأت الحكومات ، في مواجهة التحديات المالية ، إلى الحكومات للمساعدة في سد العجز في الإنفاق لديها. وبينما كانت بعض الصناديق معدة بشكل جيد ، كان على صناديق أخرى إجراء تعديلات لتوليد السيولة. كما أصبح السيادون على دراية بأهمية الحفاظ على السيولة من أجل الاستفادة من فرص السوق عند ظهورها. وفي الوقت نفسه ، فإن تحقيق عوائد كافية في مواجهة بيئة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية له تأثير كبير ومن المحتمل أن يستمر طويلاً على تخصيص الأصول الاستراتيجية وإدراك مخاطر السوق ".

وتتبعت دراسة Invesco زيادة كبيرة في دمج المبادئ البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) في محافظ البنوك المركزية والبنوك السيادية منذ عام 2017. في غضون أربع سنوات فقط ، زادت نسبة المستجيبين الذين يتبنون سياسة ESG على المستوى التنظيمي بشكل كبير ، من 46٪ إلى 64٪ بين الحكومات ومن 11٪ إلى 38٪ بين البنوك المركزية. في الشرق الأوسط ، تبنت 56٪ من الحكومات و 43٪ من البنوك المركزية سياسة ESG ، وفقًا لمسح 2021.

ووجدت دراسة العام الماضي أن التركيز بين الحكومات والبنوك المركزية قد ركز على تغير المناخ ، ولا سيما حماية محافظهم المناخية. ثم ترسخ الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية ، وبينما كان لا يزال يتعين على البعض تبني سياسات رسمية ، انتقل الكثيرون إلى العمل والتأثير. كشفت دراسة هذا العام أن مخاطر تغير المناخ لا تزال على رأس جدول الأعمال في الشرق الأوسط ، حيث أشار 75٪ من المشاركين إلى أن تغير المناخ يؤثر على قراراتهم المتعلقة بتخصيص الأصول ، مقارنة بـ 62٪ على مستوى العالم. بالنسبة للحكومات في الشرق الأوسط ، يُنظر إلى تغير المناخ على أنه أحد أهم المخاطر التي تتعرض لها المحافظ العقارية ، حيث يزيد بنسبة 88٪ من اعتبارهم لمخاطر المناخ عند القيام بالاستثمارات العقارية. عمل جائحة Covid-19 على نطاق واسع كمحفز للهيئات السيادية والبنوك المركزية لإعطاء الأولوية للحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية ، حيث زاد 32 ٪ من المشاركين بشكل عام ، و 50 ٪ من أولئك في الشرق الأوسط زادوا تركيزهم على ESG نتيجة للوباء.

ويتناقض التزام السياديين بشأن البيئة والمجتمع والحوكمة في تناقض صارخ مع المواقف التي لوحظت في استطلاع عام 2017 ، والتي أشارت إلى استمرار إحجام البعض عن متابعة اعتبارات ESG على الإطلاق ، ناهيك عن الأزمة التي تؤدي إلى تفاقم الأولويات المتنافسة. ومع ذلك ، هناك خصوصيات ناشئة عن الاختلافات في الغرض من صناديق الثروة السيادية التي تؤثر على تبني الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

وتوصلت الدراسة إلى أنه على الصعيد العالمي ، تركز الحكومات السيادية على السيولة بشكل أكبر على الحفاظ على السيولة للمساعدة في تمويل عجز الميزانية وأن 12٪ فقط من هيئات السيولة السيادية لديها سياسة ESG رسمية. في المقابل ، لدى 79٪ من المسؤولية السيادية سياسة الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية ، والتي تعكس آفاق الاستثمار الأطول وتحتاج إلى مراعاة المخاطر طويلة الأجل مثل تغير المناخ ، فضلاً عن الحاجة إلى عكس وجهات نظر وأولويات المستفيدين منها.

كما قام السيادون بتسريع أبحاثهم من أجل فرص الاستثمار المستدام. ساهم التقدير المتزايد للفرص في الاستثمارات المتعلقة بالمناخ في حدوث تحول في دوافعهم لتكامل الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية نحو تحسين عوائد الاستثمار ، حيث يعتقد 53٪ من الهيئات السيادية في الشرق الأوسط و 57٪ على مستوى العالم أن السوق لم يسعّر لفترة طويلة الآثار المترتبة على تغير المناخ على المدى القصير ، مما يوفر فرصًا لألفا.

تحولت معنويات البنك المركزي بشكل كبير خلال العام الماضي. في عام 2021 ، رأى 65٪ أن تغير المناخ يقع ضمن اختصاصهم ، ارتفاعًا من 46٪ في عام 2020. ويعتقد 67٪ من البنوك المركزية في الشرق الأوسط أن السندات الخضراء هي أصل احتياطي أجنبي مرغوب فيه.

وزادت جاذبية الصين بشكل مطرد على مدى السنوات الأربع الماضية ، مدفوعة بالعوائد المحلية الجذابة وفرص التنويع. في الأشهر القليلة الأولى من عام 2020 ، عندما كانت تداعيات جائحة Covid-19 لا تزال غير واضحة ، كانت الحكومات من بين المستثمرين الذين يقومون بتحولات تكتيكية بعيدًا عن الأسواق التي يُنظر إليها على أنها ضعيفة ، بما في ذلك الصين ، إلى استثمارات أقل خطورة ، ولا سيما الجودة النسبية والسلامة أمريكا الشمالية ، والسندات الأمريكية على وجه الخصوص.

ومكنت الاستجابة السريعة لوباء Covid-19 دول واقتصادات منطقة آسيا والمحيط الهادي الناشئة من التعافي ، ونتيجة لذلك يرى 40٪ من الهيئات السيادية الاستثمارية و 56٪ من هيئات السيولة السيادية على مستوى العالم أن الصين أكثر جاذبية من مستوى ما قبل الوباء. وعلى الرغم من ذلك ، فقد جاءت زيادة المخصصات للمنطقة على حساب الاستثمار في أوروبا والأسواق الناشئة الأخرى مثل أمريكا اللاتينية وأفريقيا.

وعلى الرغم من جاذبية الصين المتزايدة ، إلا أن هناك بعض العقبات الملحوظة أمام الاستثمار. 86٪ من الحكومات العالمية تشير إلى التوترات السياسية المتزايدة مع الولايات المتحدة باعتبارها حاجزًا كبيرًا يشير إلى أن التوترات تؤثر على قرارات تخصيص الأصول الخاصة بهم. بالإضافة إلى كونها أهم عائق أمام الاستثمار ، كانت المخاطر السياسية هي العقبة الأكثر شيوعًا على أنها تغيرت نحو الأسوأ في العامين الماضيين.

وتشمل العقبات الأخرى التي لاحظها المستثمرون عدم القدرة على تحويل الرنمينبي (تم الاستشهاد بها من قبل 50٪ من الهيئات السيادية) ، وعدم توافق الاستثمارات مع اعتبارات ESG (45٪) والافتقار النسبي لحقوق المستثمرين (41٪).

وبالنظر إلى المستقبل ، وجدت الدراسة أنه في عام 2021 ، تتوقع الحكومات السيادية زيادة المخصصات للصين برأس مال جديد ومن خلال الاعتماد على مخصصات أمريكا الشمالية وأوروبا المتقدمة. إن صعود الصين كقوة اقتصادية وسياسية ذات موضوعات استهلاكية مواتية - بما في ذلك الطبقة الوسطى الناشئة والاقتصاد الرقمي للغاية - كلها تساهم في توقع عوائد محلية جذابة للمخصصات السيادية. وجد الاستطلاع أن 75٪ من السياديين انجذبوا للاستثمار في الصين بسبب احتمالية العوائد المحلية الجذابة ، ورأى 57٪ آخرون أن الصين تعد أداة تنويع مهمة للمحفظة. في الشرق الأوسط ، أشارت الحكومات أيضًا إلى الرغبة في عكس مكانة الصين كشريك تجاري بشكل أفضل والتغييرات في معايير الدخل الثابت العالمية باعتبارها الدافع وراء المخصصات.

ولا يزال العديد من المستثمرين متفائلين بشأن الصين ويتطلعون للبناء على التخصيصات الحالية. 75٪ من الحكام السياديين في الشرق الأوسط يستثمرون حاليًا في الصين ، ويتوقع 60٪ أن يزداد حجم مخصصاتهم خلال السنوات الخمس المقبلة. وقالت جوزيت رزق: "باعتبارها جزءًا رئيسيًا من الاقتصاد العالمي ومساهمًا مهمًا في الناتج المحلي الإجمالي العالمي ، تنظر الحكومات السيادية في الشرق الأوسط إلى الصين على أنها لعبة طويلة الأجل. ينعكس الاهتمام المتزايد بالصين في العالم المتنامي لفرص الاستثمار الجذابة ".

وعلق رينغرو قائلاً: "يأتي جاذبية الصين المتزايدة من تحسين الوصول والفرص المتزايدة لتحقيق عوائد جذابة. ويدعم ذلك الابتكارات في مجالات مثل التكنولوجيا والانفتاح المتزايد على الاستثمار الأجنبي في قطاعات مثل البنية التحتية. تقوم الشركات الصينية بإجراء تحسينات في معالجة القضايا البيئية. ومع ذلك ، لا تزال الشفافية حول حوكمة الشركات مصدر قلق ، كما أن ارتفاع العوائق التشغيلية يوضح الطبيعة الفريدة للسوق الصيني ".