«شي إن» تواجه اختباراً صعباً للوصول لتقييم 50 مليار دولار بطرح هونج كونج
شي إن تواجه تحدياً كبيراً لإقناع المستثمرين بتحقيق تقييم يبلغ 50 مليار دولار في طرحها العام الأولي المرتقب بسوق الأسهم في هونج كونج، وذلك استناداً إلى تحليل نشرته وكالة رويترز.
وسيكون على مؤسس الشركة "سكاي شو" تقديم أداء مالي أكثر قوة وتفاؤلاً بشأن التوقعات المستقبلية للأرباح، للحصول على مضاعفات تقييم تماثل الشركات الكبرى السريعة النمو مثل "إنديتكس" المالكة لعلامة زارا التجارية، وهو ما يمثل تحدياً معقداً للشركة التي تتأثر بالرسوم الجمركية المفروضة في أهم أسواقها المباشرة.
وللوصول إلى هذا المستوى من التقييم السعري، يتطلب الأمر وصول الصافي الإجمالي لإيرادات شركة شي إن إلى نحو 36 مليار دولار خلال عام 2026.
إلا أن العائق الرئيسي يكمن في هوامش صافي الربح التي شهدت تراجعاً ملحوظاً لتصل إلى 2.5% خلال الربع الأول من العام الجاري، مقارنة بنحو 4.9% المسجلة في عام 2023 بعد استبعاد التكاليف المحاسبية غير المتكررة، مما يستدعي خططاً استراتيجية جديدة لاستعادة مستويات الربحية السابقة.
أزمة الرسوم الجمركية الجديدة وضغوط سلاسل التوريد
ويتوجب على إدارة شركة شي إن التعامل بمرونة مع الرسوم الضريبية الجديدة المفروضة على الشحنات والطرود منخفضة القيمة في الأسواق الأمريكية والأوروبية، والتي تمثل أكثر من نصف إجمالي حجم مبيعاتها العالمية.
وفي حال نجاح الشركة في تحميل تلك الرسوم للمستهلك النهائي أو توسيع شبكة المستودعات المحلية لتفادي تكاليف الشحن عبر الحدود، فقد يصبح الوصول لصافي ربح قدره مليارا دولار أمراً ممكناً، وهو ما يفرض على المستثمرين تقييم المؤسسة كشركة أزياء بدلاً من تصنيفها بين منصات التجارة الإلكترونية.
ويبلغ متوسط مضاعف الربحية المتوقع لخمس من أبرز شركات قطاع الأزياء - ومنها إنديتكس ونكست وزالاندو وإتش آند إم وفاست ريتيلينغ - نحو 29 مرة، مقارنة بـ 11 مرة فقط لشركات التجارة الإلكترونية مثل علي بابا وبي دي دي.
وبتطبيق مضاعف شركات الأزياء، يمكن لتنفيذ هذا المخطط أن يرفع تقييم شركة شي إن لما يتجاوز 50 مليار دولار، رغم تباين نتائجها المالية الحالية مع متوسط تلك الشركات التي تحقق هامش ربح يقارب 10% ونمواً في المبيعات بنسبة 13%.
تحديات نمو الإيرادات وقدرة البنوك على إقناع المستثمرين
وسجل متوسط هامش صافي الربح لدى شركة شي إن نحو 3.8% بين عامي 2023 و2025 بعد استبعاد المكاسب غير المتكررة للأسهم الممتازة، في حين لم يتجاوز نمو الإيرادات نسبة 1% على أساس سنوي خلال الربع الأول من عام 2026.
وتشير هذه البيانات إلى أنه في حال عدم قدرة المؤسسة على استعادة أدائها المالي السابق، فإن تحقيق تقييم عند 10 مليارات دولار فقط قد يكون أمراً صعب الوصول إليه.
ويبقى الرهان النهائي لشركة شي إن مرهوناً بمدى نجاح المؤسس والمصارف الكبرى المدارة للطرح - وهي جولدمان ساكس ومورجان ستانلي وجيه بي مورجان - في إقناع قاعدة المستثمرين بقدرة الشركة على الاحتفاظ بعملائها الدائمين، الذين يعتمد ولاؤهم بشكل أساسي على تقديم منتجات أزياء بأسعار منخفضة وجذابة في مختلف الأسواق.
